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钮文新:瑞信“黑箱”——减计债务暴露什么(为什么说投资者害怕其违约,债券收益率急速上升?)

财经资讯 2023-03-28 10:07:53
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钮文新:瑞信“黑箱”——减计债务暴露什么(为什么说投资者害怕其违约,债券收益率急速上升?)


钮文新:瑞信“黑箱”——减计债务暴露什么

瑞士信贷银行(以下简称:瑞信)172亿美元AT1债券(银行补充一级资本金的债券)被瑞士金融监管机构“强制清零”,这件事必然引起投资者极大不满和市场严重质疑。为什么质疑和不满?按常规,债务减计必须在股本亏光之后。也就是说,只有股本金归零,才会影响到银行“债务资本”的安全,而且即使减计,也不至于“清零”。

据惠誉博华的研报:按照国际清算银行和巴塞尔委员会提供的规则,普通股权(CET1)为最先吸收损失的最高质量资本,但它们并未明确必须在CET1完全清零后才可以进行AT1工具减记,并且此次触发条件也符合相关债务工具条款。所以,瑞士金融市场监督管理局的处置方式虽可算为有据可循,但有悖市场参与者的普遍认知。

恐怕问题的核心并非该不该减计AT1债券,而更在于为什么瑞信AT1债券会被“强行清零”?这才应当是被质疑的重大问题。它是否意味着瑞信不仅已赔光股本金,而且亏损额已经覆盖了全部172亿美元的AT1债券的价值?截至目前,瑞信和瑞士政府方面没有给出任何解释。因此,事件进入“黑箱”状态。

瑞信财务状况是否存在“黑箱”问题?很有可能。第一,瑞信2022年财报因存在“严重缺陷”而被审计机构——普华永道出具否定意见。“严重缺陷”涉及“财报程序内部控制的有效性”以及“未能设计和维持有效的风险评估,以查明和分析财务报表中重大错报的风险”。这是很大的问题吗?美国证监会(SEC)要求瑞信推迟财报公布,并进一步说明“严重缺陷”会对财报产生怎样的影响。但就在这个当口,瑞信“火速”完成并购,从而避开了进一步信披,但整个过程到底盖住了多大窟窿?成谜。

第二,从完全了解情况的收购方——瑞士银行给予瑞信10亿瑞士法郎的首次收购出价看,资产总值约5800亿美元的瑞信是否已基本失去盈利能力?其资产之烂是否可因此而窥见一斑?

第三,瑞银收购瑞信需要瑞士政府提供1000亿瑞士法郎的担保,而且需要瑞士央行提供530多亿瑞士法郎的流动性支持,这是否也从另一个侧面反映了瑞信的资产质量?

这个“黑箱”能否被揭开?恐怕盖不住。就目前情况看,已经有不少投资者启动司法程序,对瑞士金融市场监督管理局的“非惯例操作”提起诉讼和索赔。据报道,瑞信AT1债券减计一事,引发全世界的投资者对市场上的所有“AT1债券发行条款”进行核查,而核查结果显示:截至目前,似乎只有瑞信和瑞银的AT1债券募集说明书中存在“只说减计、不说转股”的条款,所以AT1债券市场的总体风险“可控”。

瑞信的这颗“雷”埋得有点深。但是,以往的中航油事件、2008年金融危机和欧债危机全都频频向我们揭示着一个事实:国际金融产品往往存在严重的“道德之雷”。尤其和国际金融大鳄打交道,在厚厚一摞法律条款背后,经常掩藏着极易被投资者忽视、而发行者却心知肚明“地雷”。第一,提醒投资者注意;第二,希望中国的金融机构一定远离如此恶为。


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为什么说投资者害怕其违约,债券收益率急速上升?

答:投资者害怕债券违约肯定会导致持有该债券的投资者抛售债券,抛售的结果就会导致债券的市场交易价格下跌。由于很多时候债券是采用固定票面利率来进行发行的(就算是浮动利率即俗称的浮息债也面临同样的问题,只是影响呈度相对于固定......更多详细

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答:如果现在市场利率突然变为了8%,那么还会有人花1000元来购买这份债券吗?很显然不会了,因为我们完全可以把这1000块钱存到银行,到期后能拿1080元,收益更高一些。但是这个债券又要卖出去,所以会把价格打折,也就是我们说......更多详细

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