嘉实基金苏文杰(今日财经：嘉实基金苏文杰：碳中和投资空间广阔)

财经资讯 2023-03-27 22:24:04

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嘉实基金苏文杰

嘉实基金苏文杰在节目中表示，碳中和的大主题里，除了新能源方向，工业龙头、新材料、环保等等，这些行业都有非常庞大的投资的机会和空间。

以下为文字精华：

提问：您是从资源主题的基金经理跨越到碳中和的主题基金，我们想了解一下您为什么要做这样的跨越，您从碳中和主题当中看到了哪些投资机遇？

苏文杰：我目前管的是嘉实资源精选，它的定位更多是偏上游一点但也可以投资中游，而碳中和基金更多是一个偏中游的定位，上游会有但相对来说少一点，二者实际上都属于周期加制造的大范畴。

我是化工研究员出身，在化工研究和投资方面，或者说周期加制造的投资方面，已经工作了15年，经历了很多的案例也经历了很多的失败或者成功，未来我还是会在周期加制造的大方向里。所以说从嘉实资源精选到嘉实碳中和基金，并不是跨越式的跃迁，更多还是在一个大范围里往不同的细分方向去拓展的过程。

对于碳中和，我们认为未来一定是要做的，并且它的投资机遇非常大。可以从一些统计数据来看，比如清华大学的测算，未来碳中和是一个百万亿的市场，极其庞大。对应的投资机遇我们主要看好的就是减碳、处理碳中的几个方向。

首先，我们特别看好工业端，为什么这样说？2016年的供给侧结构性改革，大家看到了环保和工业园区对于中国制造业盈利的影响。可以很明显地看到，2016年前后，中国制造业的ROE和净利率的水平有显著的提升，而提升的最重要的原因是，在供给端一批小企业因为环保不达标，它的园区不达标，这些因素使得它退出了。产能供给减少，需求却在逐渐增长，就使得供需平衡表变得更加紧张，中国制造业的净利率水平在供给侧改革之后有明显的提升。

对于碳中和，实际上我们觉得也是这样的情形，或者说它影响更大，因为碳中和相比于供给侧，后者更多是增加了安评和环评的概念，碳中和增加的什么？增加的是能评，能评对应的另外一个词叫什么？叫“能效标杆”。

可以看一看2021年工信部发布的各个行业的能效标杆水平。测算下各个行业对应的能效标杆，占比前多少的企业能达标？只有前10%左右的企业。这意味着什么？意味着未来假如制造业的发展增速跟GDP接近，比如保守点只有3%—5%，那可能90%的企业都没有发展的权利，因为达不到能效标杆的水平，而头部10%的企业增速还是3%—5%吗？不是，可能相比于行业是10倍的增长。

所以未来很多年我们能看到，可能一些中国制造业或者工业企业的龙头企业，它们利润中枢的增长可能复合增速有30%的水平，但是估值还是把它当成传统周期股来看待，只有10倍左右，那这些企业就有可能会存在提高估值的情形。

另外大家比较喜欢偏成长的一些企业，而偏成长的企业在碳中和的背景下，可能变得比以往更加稀缺，相对来说稀缺性比以往更强，这一类的企业我们觉得也可能有比较大的投资机会。

除了工业龙头类的企业之外，我们觉得新材料也是在碳中和方向里一个非常大的投资板块。因为新材料国内大概是六七万亿的市场，过去十年行业的复合增速大约是20%，未来为了达到碳中和，在新的技术新的工艺驱动下，新材料行业在不断迭代升级，并且新材料行业整体囊括的范围是非常广的，不只是与新能源相关的新材料，像有色新材料，化工新材料，半导体新材料，稀土新材料，超导新材料，应用新材料等等，这是一个极其庞大的家族。所以我们觉得新材料未来也是一个非常广阔的市场。

还有一个行业，环保，未来也会发生比较明显的变化。从中长期来看，环保原来是随着固定资产达到国家的标准一次性的投入，未来在碳中和的背景下，每年都要求你的二氧化碳排放或者能耗的排放要有下降，意味着环保行业从原来一次性的投入变成了后续很可能每年都要投入，行业的增速会相比以往加快很多，使环保行业变成了成长属性的行业。

所以我们看下来，碳中和大的主题里，除了新能源方向，工业龙头、新材料、环保等等，这些行业都有非常庞大的投资的机会和空间。

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