【新华解读】央行预期管理维护市场平稳(今日财经：#政策工具更新避免资金空转炒作#解读)

财经资讯 2024-07-08 20:10:55

新华财经北京7月8日电（王菁） “货币政策新框架正在逐步建立中，政策工具箱也在逐步完善中，隔夜回购新模式以及信用借债或更...更多知识由小编为你整理了《【新华解读】央行预期管理维护市场平稳》详细内容,欢迎关注学习。

【新华解读】央行预期管理维护市场平稳

新华财经北京7月8日电（王菁） “货币政策新框架正在逐步建立中，政策工具箱也在逐步完善中，隔夜回购新模式以及信用借债或更多是临时性货币政策工具。”7月初以来，关于央行公开市场买卖债券等系列操作从预告到落地，债券市场受此影响反复摇摆之后逐渐归于理性，业内高度期待此举未来的精准管理能力。

多数机构对新华财经表示，数量上，当前银行和非银的流动性紧缺程度相对不匹配，重启正／逆回购或有为央行信用借债和补充流动银行体系流动性做准备，以及回收部分非银流动性准备的考虑。价格上，新的回购模式或是建立临时的利率走廊框架，和前期政策导向相符，以此发挥对长短端利率的引导效应。

“就债券二级市场影响而言，央行区间管理态度明确，对长短端利率均有一定约束，短期建议以静态票息，控波动思路参与。但整体来看并不是利空信号，随着调整引发的期限利差拉大，当前市场加杠杆、拉久期更具性价比。”业内观点如是说。

隔夜正回购或针对非银体系流动性回收

最新政策动态出炉。7月8日，央行公告“即日起，将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作，时间为工作日16:00-16:20，期限为隔夜，采用固定利率、数量招标，临时隔夜正、逆回购操作的利率分别为7天期逆回购操作利率减点20bp和加点50bp”。

目前来看，新的利率走廊确定了利率运行的上下限，资金运行将更为平稳。事实上，新的利率走廊形成了更为稳定的资金价格运行体系，即隔夜资金下限在1.6%，上限在2.3%。

不少业内人士称，未来持续关注利率走廊变化，可能将成为新的政策实施框架。利率走廊变化一方面体现在中枢水平调整，这可能更多通过7天逆回购利率的调整实施。另一方面，利率走廊区间依然存在进一步调整，或者进一步收窄的可能。也可以说，利率走廊的变化可能成为未来货币政策实施的主要方式。

江海证券投资顾问部朱陈东认为，央行这项具体操作主要目的有三，“第一是平抑资金面的极端波动；第二是将此前的”窗口指导“逐步转为更加公开透明的公开市场业务；第三是有助于收窄利率走廊。”

朱陈东解释称，“此前在日内资金面较紧的时候，央行倾向于窗口指导大行出钱给市场，但这不是很透明，市场不容易察觉到缘由。有了临时正回购和临时逆回购之后，猜测后续央行窗口指导的频率可能会减少，而采用更加公开透明的临时逆回购来平抑资金面波动。”

从美联储IOER和ON-RRP机制来看，IOER和ON-RRP最大的区别为一个针对存款类金融机构，一个是针对非银金融机构，其中IOER是流动性短缺时的利率走廊下限，ON-RRP是流动性充裕时的利率走廊真实下限。

浙商固收首席分析师覃汉对新华财经指出，“就国内来看，流动性短缺时，央行掌握控制权，银行体系流动性程度优于非银，因此超额准备金率等可成为利率走廊下限，但就当前流动性充裕局面，非银流动性优于银行体系，如何回收非银流动性成为利率走廊短期需要解决的问题，若后续权益、债券等资产定价均进入区间震荡行情，1.60%的正回购或可以一级交易商为媒介，在维护市场信号平稳的背景下，回收部分非银流动性。”

长短端收益率均面临约束拉久期策略或更具性价比

关于对债市的影响，业内认为应从稳定的资金面去理解，这将更有利于债市平稳和提升杠杆水平。央行开展临时正逆回购并非收紧流动性的操作，而是构建新的利率走廊框架，避免流动性过度波动，这实际上能够有效地稳定资金面，进而稳定债市。

国盛固收首席分析师杨业伟对新华财经表示，“这虽然会约束住资金价格下限，但同时也避免了短期资金价格过度上升。稳定的资金价格对市场运行更为有利，在投资中更有利于提升杠杆水平。”

“从这个角度来看，对债市并非利空，债市走势更多需要从基本面运行、融资需求、资金供给等角度理解，当前资产荒格局延续，债市总体格局依然将走强。央行借券风险存在情况下长端利率上升幅度明显，期限利差拉大，提升了长债吸引力，因而当前市场加杠杆、拉久期依然更具性价比。”杨业伟称。

覃汉认为，就现实情况来看，本次工具或更多是一种建立在“银行和非银流动性不匹配，债市资产荒”逻辑下的临时过渡安排，中期来看，买卖国债以及建立起明确的上下限工具或是主流。后续，短端收益率在正回购效应下或有一定扰动，同时收窄的临时利率走廊发挥价格告示效应有所增强。

不少投资者指出，一直以来，无论是资产荒还是资金多，央行都有精准有效的化解办法。例如，对于资产荒，央行可以通过借债、卖债的方式增加债券市场中长期利率品的供给，平衡供需关系；对于流动性过于充裕，央行可以通过临时OMO正回购予以回收，避免资金在金融体系内空转炒作。

光大固收首席分析师张旭对新华财经表示，“央行调控货币和债券市场几十年，工具箱中储备的工具颇为丰富，只是我们主观上‘不知’而已。上周央行公布拟借入债券，这周又明确可以进行临时正回购回收过多的流动性，未来我们还可能‘知道’得更多。相应地，债市短期调整的风险亦是客观存在的，此时应更加‘顺应’央行引导。”

结合当前债市走势，覃汉进一步解释称，“当前一方面债基在上一周进入到了减仓和调结构区间，配置盘客观欠配，另一方面，央行区间管理意图明确，长短端利率均面临一定约束。因此，债市短期‘大级别’机会难觅，但超过10BPs这种类型的大幅调整可能性也有限，建议以静态票息和控波动思路参与，30年品种或在2.40%-2.55%区间内运行，投资者在2.50-2.55%或可考虑倒金字塔式配置加仓。”

华泰证券研究所总量负责人、固收首席分析师张继强也对新华财经表示，“目前来看，央行态度定短期利率下限，操作力度定空间，基本面定趋势。30年国债仍未摆脱之前预判的2.4%-2.6%波动区间，临近下限位置赔率降低并要关注央行动态，明显调整依然是机会。”

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