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中信证券研报指出,预计2024年全球钾肥价格底部区间较为明确,需求端,粮食价格低位,后续存在进一步上行空间;供给端,预计2024-2026年属于低产能投放阶段。我们推荐两条投资主线:1)钾肥价格随供应的短期错配呈现弱反弹,规模优势将带来业绩提升;2)卡位海外新建产能空窗期,快速扩张增厚利润。
钾肥|需求持续回暖,供给扰动减弱:2024年下半年展望
我们预计2024年全球钾肥价格底部区间较为明确,需求端,粮食价格低位,后续存在进一步上行空间;供给端,预计2024-2026年属于低产能投放阶段。我们推荐两条投资主线:1)钾肥价格随供应的短期错配呈现弱反弹,规模优势将带来业绩提升;2)卡位海外新建产能空窗期,快速扩张增厚利润。
▍需求侧:低粮价下,预计后续钾肥需求基本稳定,2024年全球钾肥需求有望回升至2020年水平,静待下一轮粮食周期。
据钾肥行业龙头Nutrien统计,全球钾肥需求正从2022年俄乌冲突的冲击下的低位逐步恢复。我们预计在全球钾肥供应稳定的前提下,类似于2022年大量囤货的行情将难以重演,但低价格下,肥料的农本占比将持续下滑,农民的肥料可负担性将提升,全球钾肥需求有望回归至2020年同期水平。从终端需求品来看,据美国农业部数据,全球大豆有所累库,玉米、小麦、大米及棕榈有所去库。目前主要粮食作物价格仍处于低位,后续随全球经济回暖存在进一步上行的空间,有望带动钾肥需求进一步增长。
▍供给端:全球钾肥扩产稳步推进,国内企业卡位2024-2026年重要扩产期。
据各公司公告,目前全球主要的钾肥玩家正稳步推进其扩产计划,其中BHP的Jansen矿的扩张将显著影响全球钾肥的供应格局。国内企业扩产主要位于老挝地区。从钾盐需求来看,以全球钾肥需求7000万吨(折纯KCl)来计,以亚钾国际为首的企业每年100万吨的新增产能投放,对行业影响约1.4%,行业供给仍可控。BHP 435万吨产能一次性向市场投放之前,在“价格优先”的策略下,钾肥行业供应冲击仍可以通过头部企业的供给收紧来缓和。因而我们预计2024-2026年为国内企业扩产的重要卡位期。
▍价格判断:全球钾肥价格底部基本明确。
2022年以来,大多数钾肥生产企业面对能源、运输以及贸易壁垒等因素干扰,成本多有提升,其中前苏联地区提升幅度最为显著,为钾肥价格提供更强的成本支撑。在获取合理利润的假设下,预计巴西地区的钾肥价格底部在302-320美元/吨(CFR),与之相较:中国的进口大合同价格我们预计在280-300美元/吨,全球钾肥价格目前基本处于底部区间。
▍风险因素:
需求不及预期,钾肥价格进一步下滑;钾肥扩产进展持续低于预期;税收政策调整,钾肥生产成本增加;大合同价格低于预期;极端天气影响,粮食价格变动超预期;全球贸易不稳定性增加;国内钾肥进口受阻。
▍投资策略:
全球钾肥价格底部区间较为明确,需求端,粮食价格低位,后续存在进一步上行空间;供给端,2024-2026年属于低产能投放阶段。我们推荐两条投资主线:1)钾肥价格随供应的短期错配呈现弱反弹,规模优势将带来业绩提升;2)卡位海外新建产能空窗期,快速扩张增厚利润。
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中信证券研报指出,预计2024年全球钾肥价格底部区间较为明确,需求端,粮食价格低位,后续存在进一步上行空间;供给端,预计2024-2026年属于低产能投放阶段。...
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