周凯：ESG生态与更高质量的可持续发展(今日财经：#| 立方大家谈#解读)

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周凯：ESG生态与更高质量的可持续发展

可持续发展已成为全球发展的核心议题，“双碳”战略、可持续发展不断融入具体发展进程，ESG已不再是“选择题”，而是“必答题”。

无论是国家、机构、企业，还是与之相关个体，如何更好践行 ESG 理念都是一个不可忽视的焦点。

数智时代的ESG理念

ESG是英文Environmental(环境)、Social(社会)、Governance(治理)的缩写，是一种关注企业环境、社会、治理绩效而非财务绩效的投资理念和企业评价标准，是评价一个企业的可持续发展水平的指标，是外在的社会利益相关方对企业的一个社会责任的要求。

基于ESG评价，投资者可以通过观测企业ESG绩效，评估其投资行为和投资对象在促进经济可持续发展、履行社会责任等方面的贡献。

数智时代，ESG理念的践行是企业关键因素之一。践行ESG理念有助于提升企业的声誉和品牌形象，在信息高度透明的时代，消费者对企业的道德和社会责任感越来越关注；有助于降低企业的风险与成本，例如环境污染导致的法律诉讼和罚款，不良劳工关系引发的劳资纠纷与罢工等。

再者，环境和社会问题的解决需要创新的科技管理方法，有助于推动企业的创新发展，最终推动社会的可持续发展。

全球ESG发展及重要节点

国际ESG理念是于2004年联合国前任秘书长安南首次提出，并召集了世界主流的投资机构，要求推动一种更好的投资，希望通过资本向善来引领商业向善、企业向善，之后在各国际组织的推动下，ESG理念逐步走向成熟，ESG实践走向标准化、国际化、体系化、全面化，ESG逐步成为投资新规则。

2005、2006年这两年，联合国环境规划署金融行动（UNEP FI）和Freshfield联合提出ESG投资的定义，首次明确环境（Environmental）、社会（Social）和治理（Governance），即ESG理念，并认为其是影响股东长期利益的重要因素，ESG成为系统化考察投资标的非财务因素的标志。

联合国成立责任投资原则组织（PRI），提出ESG投资需要遵守的六项基本投资原则，将ESG议题纳入投资分析和决策过程；寻求被投实体对ESG议题的适当披露；促进投资行业对原则的接受和实施；共同努力，提高原则实施的有效性；对实施原则的活动和进展情况进行报告；推动各大投资机构在投资决策中纳入ESG指标，帮助PRI的签署方提升可持续投资的能力并在实践中规避风险，优化投资表现，ESG投资开始被广泛研究和运用。

到2008年，高盛推出可持续权益资产组合，瑞银（UBS）、贝莱德（Blackrock）、汇丰（HSBC）和安联（Allianz） 等全球知名金融机构纷纷开展ESG投资实践。随后UNCTAD、UNPRI、UNEPFI联合发起UN SSE，协助签署证券交易所编制发布的ESG报告。

2010年后，全球知名指数公司明晟（MSCI）针对全球各大市场开始推出一系列ESG指数，ESG指数的出现，极大推动了ESG投资的发展，IFC颁布国际金融公司社会和环境可持续性绩效标准(ESS)，是金融机构最常用来评估基础设施项目的ESG标准框架之一。

UN SSE推出证券交易所自愿工具，用于指导发行人报告ESG相关问题。随后，世界银行发布环境与社会框架(ESF)，也是金融机构最常用来评估基础设施项目的ESG标准框架。

MSCI把233只中国A股的成分股纳入其新兴市场指数（MSCI Emerging Markets Index）和全球市场指数（MSCI ACWI Index），带来大批境外资金流入A股。

由于MSCI对纳入其指数的上市公司基本都有ESG信息披露的要求，A股上市公司无论是为满足MSCI要求，抑或是为了寻求机构投资者的合作机会，都需要提升自身ESG信息披露水平。

直到2019年，世界银行建立国家维度的ESG数据平台，截至年底，中国内地资本市场新增了4只明确以“ESG投资”为主题的公募基金，新增市场规模约40亿元，总规模已突破170亿元。

此后，UNEP和PSI联合发布全球保险业第一本ESG指南，欧盟委员会正式通过EU Taxonomy，促进欧洲市场ESG投资发展。全球ESG投资规模已达约一百万亿美元，相较于2006年组织成立之初统计的七万亿水平的全球ESG投资规模，已增长14倍。中欧陆续牵头编制《可持续金融共同分类目录报告》，截至2022年，PRI在全球范围内的签署机构4500余家。

ESG在中国的发展历程

相较于国外，ESG在中国起步相对较晚，但随着外资机构进入中国内地资本市场的门槛降低和我国养老金与社保基金等长期资本入市，中国市场对ESG发展的关注度快速上升。我国积极参与国际环境信息披露原则、框架和标准制定，如国际可持续准则理事会（ISSB）等，ESG披露要求被纳入金融监管框架。

2002年，证监会与国家经贸委联合发布的《上市公司治理准则》强调了上市公司还应关注环境保护、公益事业等领域，重视公司的社会责任，同时对公司治理信息的披露做出了具体要求，这一举动被认为是国内企业环境信息披露的第一步。

2018年，证监会对《上市公司治理准则》进行了修订，确立了环境、社会责任和公司治理（ESG）信息披露的基本框架，要求上市公司披露环境信息及履行扶贫等社会责任的相关情况。同年11月，中国证券投资基金业协会出台《绿色投资指引（试行）》，这是国内出台的首份全面系统的绿色投资行业自律标准。

2021年，中国人民银行发布了《金融机构环境信息披露指南》行业标准。到现在，国内在ESG监管政策方面取得积极的进展，截至2022年年中，UN PRI的数据显示，中国市场已有103家机构签署了PRI。沪深两大交易所分别更新了《上市规则》，首次纳入企业社会责任相关内容；证监会发布《上市公司投资者关系管理工作指引》，将ESG信息作为投资者关系管理中上市公司与投资者沟通的内容之一。

港交所提出从2022年开始，所有在港交所上市公司，除了有年报之外还要有ESG可持续发展报告，如果不完善ESG，在欧盟市场无法正常运营。

ESG理念与中国式现代化战略

自上而下的政策推动是中国ESG发展的重要驱动力，党的二十大报告关于高质量发展、绿色发展的论述，为我国ESG发展奠定了重要的理论和政策基础，为我国未来ESG的发展明确了方向。无论是在发展理念和传统文化上，还是在发展方式与方向目标上，ESG理念高度契合“中国式现代化”的内在要求。

一方面，“创新、绿色、协调、开放、共享”的新发展理念以及“生态文明社会建设”“碳达峰碳中和”国家战略，都与ESG所倡导的经济繁荣、环境可承受、社会公平的价值内核高度一致。中国“天人合一”“义利并举”的传统文化也能很好地诠释ESG中国版内涵。

另一方面，ESG在公司中更容易具体化为企业的环境、社会和公司治理责任与绩效。量化评估中，ESG投资策略又可与企业的ESG绩效实现有机联通，不是单一追求短期财务回报，而是中国式现代化要求的“人与自然和谐共生的现代化”“物质文明与精神文明相协调的现代化”，更加注重实现综合价值最大化。其次，ESG更具有价值观属性，与可持续发展的方向高度一致，它与奉行价值投资的金融机构和积极践行社会责任的实体企业均有共同致力于改善负面外部性的初衷。

国际ESG评价因子

ESG理念及评价体系的内容包括了企业在经营中需要考虑的多层次多维度的因素，国际组织和投资机构对ESG概念不断深化，针对ESG制定了较为全面、系统的信息披露标准和绩效评估方法，成为一套完整的ESG理念体系，国际主要投资公司也逐步推出ESG投资产品。

根据对三大国际组织的指引(ISO2600社会实践、SASB、GRI可持续发展报告)、ESG评级公司关于ESG评级的披露信息，以及12家国际上的交易所发布的ESG投资指引，国际上的ESG理念及评价体系主要涉及三方面：

一是各国际组织和交易所制定关于ESG信息的披露和报告的原则及指引；

二是评级机构对企业ESG的评级；

三是国际主要投资机构发布的ESG投资指引。

其中，ESG信息的披露是前提条件，ESG评估提供了评价和比较的方法，而ESG投资是基于两者的实践。

评价因素主要包括：

一是环境方面，碳及温室气体排放、环境政策、废物污染及管理政策、能源使用/消费，自然资源(特别是水资源)使用和管理政策、生物多样性、合规性、员工环境意识、绿色采购政策、节能减排措施、环境成本核算、绿色技术等。

二是社会方面，性别及性别平衡政策、人权政策及违反情况、社团(或社区)、健康安全、管理培训、劳动规范、产品责任、职业健康安全、产品质量、供应链责任管理、精准扶贫、公益慈善及其他等。

三是治理方面，公司治理、贪污受贿政策、反不公平竞争、风险管理、税收透明、公平的劳动实践、道德行为准则、合规性、董事会独立性及多样性、组织结构、投资者关系等。

根据评级公司关于ESG评级的披露信息来看，一些主要机构将评级的指标分别划入E、S、G三个方面，并涉及相应领域。例如，英国富时指数涉及12个领域、300个指标；汤森路透ESG评级涉及10个领域、178个指标；道琼斯指数涉及环境和社会的六大领域；MSCI指数涉及10个主题、37个主要风险问题；Morningstar一共18个领域，涉及ESG有6个领域。

国内专业机构，如中财绿色金融研究院涉及22个分项、160个指标；商道融绿公司涉及13个议题，200多个指标。

中国特色的ESG生态体系构建

2023年，全球环境问题频发，极端天气也频繁出现，实现可持续发展目标的进程遭遇了不少阻碍，年度资金缺口持续增加。国际可持续发展准则理事会正式发布了国际可持续信息披露标准IFFS S1和S2的正式版文件，旨在推进ESG在全球的普及与发展，我国也越来越重视“双碳”问题，强调现代化生态文明建设，朝着可持续发展的目标不断迈进。

推动ESG建设，建立适合中国时代特征的ESG评价标准体系，不仅是“节能减排”“环境治理”，更是一种“贯彻新发展理念、构建新发展格局、推动高质量发展的内在要求”的大局观，是促进中国资产管理行业发展的关键路径。

央企和国企作为第一梯队，引领和带动国内企业整体迈向可持续发展，国务院国资委等已陆续出台《提高央企控股上市公司质量工作方案》《央企控股上市公司ESG专项报告编制研究》，包含《央企控股上市公司ESG专项报告参考指标体系》《央企控股上市公司ESG专项报告参考模板》等ESG相关政策和指导意见，鼓励中央企业、国有企业发挥引领示范作用，成为我国ESG治理的榜样标杆、ESG体系的中坚骨干，明确要求更多央企披露ESG报告，力争到2023年实现全覆盖。

其一，中国特色ESG指标和评价体系，是指导上市公司在高质量发展以及资本市场的科学评价，是推动企业改革创新，让其成为实践持续发展的重要参照和导向，在制定完善过程中，应充分考虑并纳入乡村振兴、共同富裕等社会维度指标要素，思考企业如何链接乡村振兴，做好ESG规划与行动，例如带动新能源、新材料在农业的应用，“低碳农产品”“数字游民乡村孵化器”“乡村养老旅居市场”等产业的发展，如何解决乡村“能源与资源孤岛”的问题，并将之与“双碳”、产业发展结合在一起；设置涵盖质押、资金占用以及违规担保等公司治理维度指标的管理运营议题，反映公司财务风险与质量等。

其二，企业在开展ESG实践过程中，要求持续完善企业治理结构，充分协调风险管理、合规内控等相关职能的参与，采取综合性方法，分阶段、分步骤地推进ESG工作，深化ESG的业务整合，包括建设企业自身的风险系统、建立ESG对标工作机制等，将ESG融入业务发展战略，以提升自身的韧性与核心竞争力，打造中国企业特色的可持续竞争力。不仅要求企业内化与践行ESG理念，重视自身在环境保护、社会责任与内部治理的成效，更是要将这些实际效益外化于社会，进而带动社会的可持续发展。

其三，ESG理念与高质量发展理念相契合，中小企业绿色转型在该领域建立护城河，有利于占得先机触动融资。值得关注的是，目前披露ESG报告以上市公司、大型企业为主，量大面广的中小企业参与度较低。

中小企业表示因成本投入过高、资金流不足、供应链紧张进而导致绿色低碳技术转型升级难度大、企业利润降低等问题。由于国内ESG标准尚未出台，中小企业的ESG披露可分阶段进行，无需直接对标国内外龙头企业，要依据自身发展优势，深化对ESG理念认知，尽早加入触动融资。

目前金融机构积极为中小企业融资打开绿色通道，创设ESG表现挂钩贷款，通过绿色信贷、绿色债券、绿色投资等途径引导大中小企业主动披露ESG信息，但同时也对中小企业的环保信用提出要求，鼓励企业绿色低碳转型。

中国ESG发展机遇与规范化挑战

（一）“双碳”国家战略目标实现新路径

在我国“双碳”战略驱动下，绿色金融发展迎来重大机遇，成为一个极具竞争力的赛道。各金融机构纷纷参与到碳金融市场中来，通过加强与低碳科技企业的深度合作、扩大合作范围；在党的二十大报告及“十四五”规划和“2035远景目标”中，都提到了“积极稳妥推进碳达峰碳中和”，将传统的能源技术转向风能、太阳能等清洁能源，也表明了能源结构转型是实现“双碳”目标的必要条件。

因此，在企业层面，ESG发展可进一步推动企业逐步制定和实施转型战略，推进实现“双碳”国家战略目标。

（二）关键技术创新是ESG发展的支撑力

数据质量及数据的真实性是ESG报告最为关键的基础，人工核子能、区块链、物联网等技术运用在很大程度上为ESG发展提供了可信度。上市公司、评级机构、投资人、非营利组织均在各自领域采用新技术、提出新方案。

明晟推出MSCI气候实验室(MSCI Climate Lab)应用程序，为投资者提供气候和金融风险监测和管理。MSCI数据库包含700多个气候变化指标，包括低碳转型分数、排放数据、化石燃料使用等，帮助投资者清晰辨别更具气候适应能力的投资组合。未来在ESG体系中势必会出现更多元化的新技术应用，带来新的赋能。

（三）中国ESG发展仍面临规范化挑战

尽管我国也加强了对ESG的重视程度，紧追ESG全球发展趋势，但国内ESG建设起步较晚，市场规模仍在拓展，在实际投资操作中，会受到经济政策的驱动。

第一，中国ESG信披标准仍需完善。除了存在披露标准不统一、评级透明度较低等问题，如何应对融合国际统一出台准则，提质我国披露要求及监管力度至关重要。

中国在ESG领域并不是说没有标准，人民银行发布的《金融机构环境信息披露指南》、人民银行和欧盟委员会相关部门共同牵头完成的《可持续金融共同分类目录》，分类目录按国内来说，其实是产业政策——优先融资应达到的标准。

在气候相关方面，生态环境部也颁布了各种各样的规定要求企业披露。ISSB可持续信披准则正式发布，ESG标准全球统一步伐加快，应对国际趋势，我国ESG体系在多大程度上与其靠拢、差异化特征是什么，这是一个技术性很强的问题，也将面临更大挑战。

第二，不同社会机构ESG评价标准缺乏统一性原则，存在指标差异、权重差异、范围差异，这对评价结果的可信度会产生较大影响，是亟待解决的关键问题。

国外ESG评级机构对中国企业评分相对较低，原因在于披露标准的不同和评分标准的不同,中国监管机构在ISSB中具有一定话语权，这有利于ISDS对中国企业的适配。参考全球统一的可持续信披标准，将有利于部分尚未参考国际标准的中国上市公司的国外ESG评级提升。

第三，“漂绿现象”依旧存在。以往我们在社会上可能更多听到的是ESG投资概念，存在一个比较空的表现，考虑公司财务的同时考虑公司ESG表现，共同去判断公司的潜在价值或投资风险，然后进行投资。那么现在如果企业不构建ESG，相当于与同行企业竞争中落后一板块，在投资过程中，融资成本可能会明显增加，ESG 已不再是“选择题”，而是“必答题”。

但实际上，企业的ESG构建是一个长期的过程，关注企业内部改进至关重要，若仅仅去谈投资，那一般会被认为是“漂绿行为”，也就是下一个噱头，这是全社会所有企业特别应防范的事情。

第四，各项风险因素应对。对ISDS的解读不准确；各国/地区监管机构对ISDS态度不明朗；各国/地区企业践行ISDS有难度；ISSB推行ISDS不及预期；A股相关公司的国外ESG评分提升幅度不及预期等。

中国企业正在开启“长青”高质量发展新篇章，加快建立ESG中国特色评价体系，持续点燃绿色发展引擎势在必行；加快“向绿而行”，在大的框架上尽量兼顾国际共识，同时结合我国当前发展阶段，选取更适宜的指标，让ESG融入企业发展的脉络，成为企业高质量发展的底色。

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