美国经济衰退预期提升(今日财经：#美国经济衰退预期提升#解读)

财经资讯 2023-04-28 14:43:32

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美国经济衰退预期提升

在美联储大幅加息以及美国银行业危机的背景之下，美国近期公布的经济数据良莠不齐，这使得各界对美国经济出现衰退的预期大幅提升。日前，美国前财政部长萨默斯表示，抑制通货膨胀可能会导致美国经济出现“有意义的”经济衰退。美国经济衰退的可能性正在增加，美联储加息的步伐即将结束。与此同时，早先硅谷银行等引发的美国银行业危机虽然看上去已经基本平息，但其对美国经济的影响却是缓慢地“失血”，这也可能成为今年晚些时候美国经济出现衰退的催化剂。下一次美联储议息会议将于5月2日至3日举行，考虑到美国经济不明朗因素增加，美联储很可能会在本次例会上加息25个基点。

美国3月消费者物价指数（CPI）同比上升5%，增幅减缓，低于2月份的6%，并略低于市场预期的5.1%，创2021年5月以来最小增幅。然而核心CPI则按年上升5.6%，符合市场预期。3月份食品指数与前值持平，其中，家庭食品指数环比下降0.3%，为2020年9月以来首次下降，部分反映自银行业危机爆发后，美国消费市场较为审慎。能源指数持续下跌为CPI增幅减缓的最大驱动力，3月同比下降4.6%，能源数据回落主要受2022年3月俄乌冲突导致能源价格飙升后高基数的影响。同时，住房指数成通胀最大贡献者。

与此同时，美国3月份制造业产出、工厂订单和企业终端利润率均在下降。美国3月采购经理人指数（PMI）数据全线下滑，服务业PMI为51.2，降至3个月新低，大幅低于预期值54.6和前值55.1；制造业PMI为46.3，低于预期47.5和前值47.7，为2020年5月以来最低，已连续5个月处于收缩区间。劳动力市场方面也降幅明显：美国3月新增非农就业人数23.6万人，是2020年12月以来的最小增幅。在房地产方面，美国3月营建许可141.3万户，环比下跌8.8%，低于预期值下跌6.5%和前值13.8%；新建开工142万户，环比微跌0.8%，高于预期值-3.5%，低于前值7.3%。不过，美国4月NABH住房市场指数为45，持平于预期且高于前值，美国住房市场或有所回暖。

3月初，美国硅谷银行风险事件发生以来，避险情绪致使美国商业银行存款流出加速，第一波外逃即硅谷银行事件发生后，小型银行资金转移至大型银行的“存款搬家”现象，而当前第二波流出已经开始，即大型和小型银行存款均加速流出至回报率（隔夜逆回购利率升至4.6%）和安全性更高的货币市场基金。3月，美国商业银行存款流出规模达3800亿美元（大型银行1400亿美元，小型银行2400亿美元），与之对应的是3月货币市场基金流入3000亿美元，总规模达5.2万亿美元，单月流入幅度创2020年4月以来的最高水平。最新公布的美联储3月会议纪要显示，根据美联储内部经济学家最新预测，银行贷款的收缩将导致今年晚些时候美国经济开始“温和衰退”。这与他们之前的预测大相径庭——他们曾预测今年美国经济将勉强实现正增长。

根据全美独立企业联盟（NFIB）数据显示，9%小企业取得贷款的难度提高，比例为2012年底以来最高。另外，2月份美国大型银行小企业贷款申请的批准率已连续9个月下降。整体而言，美国信贷市场转向严峻，企业融资困难度提高，融资成本上升。专家表示，在紧货币一年之后，美国终于要进入紧信用周期。紧信用将抑制需求，加大衰退压力，但也有助于压降通胀，尾部风险在于“薄弱环节”信用风险的爆发。紧信用周期的开启有助于美联储收紧金融条件、抑制需求，进而实现控制通胀的目的。

有市场人士认为，美国银行业危机，叠加美国商业地产压力加大，这可能引发美国系统性金融风险。但有反对者认为，目前来看，这种担忧可能是过虑了。第一，当前美国商业地产市场受到压力更多是面对美联储紧缩的“正常反应”，并非主要因为商业地产行业本身的脆弱性。第二，横向比较看，与住宅市场相比，新冠疫情后商业地产价格并未过度上涨，且当前已基本回落至疫情发生前水平。第三，纵向比较看，当前美国商业地产市场基本面表现仍强于全球金融危机前。第四，从传导路径看，当前商业地产贷款在银行资产负债表中的占比相对有限。全球金融危机爆发后美国对商业房地产抵押贷款支持证券（CMBS）等商业地产金融衍生品的监管更加严格，当前美国CMBS市场规模远低于住房抵押贷款支持证券（RMBS）。第五，美联储政策以及市场的“自我调节”机制正在起效。在政策方面，美联储通过贴现窗口以及新设立的银行定期融资计划（BTFP）工具向市场注入了大量流动性，明显缓解了中小银行的压力。截至4月5日，美联储BTFP工具余额达到790亿美元，但环比增速已较危机之初明显放缓，美联储贴现窗口贷款余额已连续3周收缩。可见，在美联储政策支持下，美国银行业危机正在降温，并未出现广泛传播与扩散，美国金融体系依然保持相对稳健。

不过，分析人士表示，美国金融体系的高度复杂性以及新冠疫情以来美国宏观环境的剧烈变化，不能排除金融风险再度爆发的可能性。首先，金融资产价格波动对金融机构产生直接压力。美国经济研究局（NBER）论文测算，2022年第一季度到2023年第一季度，美国银行体系的资产市值较其面值低2.2万亿美元，所有银行的资产面值较市值低10%，并且大部分的资产减值没有使用利率衍生工具进行对冲。此外，市场还担忧大型金融机构通过美化报表来掩盖亏损。其次，相对处于监管盲区的“影子银行”也是重要风险源。本轮银行业风波后，市场和监管机构对于非银金融机构的警惕增强。最后，美国经济衰退和金融风险的相互反馈也值得警惕。鉴于银行业乃至金融业的表现与经济基本面高度挂钩，若未来美国经济衰退程度较深，市场对于银行业相关资产的重估也会放大金融体系的压力。

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