湾区资本论｜靠“贴牌”飞利浦及代工小米拉动营收增长(今日财经：#湾区资本论｜靠“贴牌”飞利浦及代工小米拉动营收增长，德尔玛启动招股拟募资近15亿元#解读)

财经资讯 2023-04-27 10:44:52

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湾区资本论｜靠“贴牌”飞利浦及代工小米拉动营收增长

4月24日，广东德尔玛科技股份有限公司（以下简称“德尔玛”）披露招股意向书，正式启动创业板招股程序。

德尔玛是一家位于佛山市顺德区的家电品牌企业，成立于2011年。德尔玛旗下品牌包括“德尔玛”、“飞利浦”等，主要产品类型包括家居环境类、水健康类、个护健康类以及生活卫浴类，产品包括吸尘器、净水机、按摩椅等。2022年公司收入超过33亿元。

招股意向书显示，德尔玛公开发行股票数量为9231.25万股，占发行后总股本的20%；拟募集资金14.64亿元，计划分别用于智能家电制造基地项目、研发品控中心建设项目和信息化建设项目。

据招股意向书，德尔玛拟募集资金投向“智能家电制造基地项目”金额为12.38亿元，是募集资金使用去向中最大的一笔。据德尔玛介绍，该项目建设期为36个月，将围绕现有主营业务，建设小家电车间、水健康车间、配件车间等生产车间及仓库、配套办公宿舍楼，打造一个功能完善、设备齐全的智能化工厂，实现智能家电规模化生产。

招股意向书显示，德尔玛是一家集自主研发、原创设计、自有生产、自营销售于一体的创新家电品牌企业，主要产品类型包括家居环境类、水健康类、个护健康类以及生活卫浴类。

“贴牌”飞利浦成创收王牌

2011年，德尔玛公司成立，“德尔玛Deerma”品牌出世。

自成立，德尔玛历经了初创阶段（2011年至2014年）、研发生产核心能力构建阶段（2014年至2018年）以及多品牌、多品类、全球化布局阶段（2018年至今）。

创立之初，德尔玛先后为华帝、万和、格兰仕等知名品牌提供电商代运营服务。2014年至2017年，德尔玛持续提升自有生产能力。2018年，德尔玛建成较为成熟的现代化制造流水线，并逐渐形成了无线化、小型便携化、多功能组合化、智能物联和健康生活的产品开发理念，奠定了产品的主要发展方向。

据招股意向书，2018年，皇家飞利浦作为许可方向德尔玛授予在许可期限内、在特定地域内使用商标的许可，许可期限分为初始期限和延长期限，合计为20年，初始期限为2018年7月1日至2028年6月30日。同年，德尔玛控股子公司华聚卫浴还与华帝股份达成品牌授权合作，许可期限为一年，每年度授权到期前，德尔玛可向华帝股份提交续约申请，华帝股份同意延续则双方另签合同，不同意延续则期限届满自动终止。当前其子公司与华帝已连续合作超过五年。

获得“飞利浦”和“华帝”的品牌授权，成为公司“翻身”的关键一环。

从净利润数据来看，在获得飞利浦和华帝品牌授权后，德尔玛的盈利能力走上了快车道。2018年，德尔玛扭亏为盈，实现净利润4728万元。2020年至2022年，德尔玛的净利润连续三年增长，分别录得净利润1.70亿元、1.72亿元、1.86亿元。

根据招股意向书，“德尔玛”和“飞利浦”是德尔玛的两大主要品牌，从2020年至2022年持续增长，二者合计占主营业务收入比例分别为 74.07%、68.17%和 77.46%；同时，公司逐渐减少“薇新”及“华帝”品牌投入，相关品牌收入下降较多。此外，德尔玛ODM 业务快速增长，主要是自 2019 年开始与小米合作生产“米家”品牌小家电产品所致。

不过，飞利浦产品对收入的贡献越来越大，并在2021年反超自有品牌“德尔玛”。2020年至2022年，飞利浦品牌产品销售收入为 6.97亿元、9.81亿元和16.18亿元，占德尔玛主营业务收入比例分别为31.35%、32.34%和 49.03%。飞利浦产品带来的收入占据销售收入的近乎“半壁江山”。与此同时，“德尔玛”品牌产品带来的业务收入却呈现连年下滑趋势。该业务收入占比从2020年的42.73%下降到2022年的28.43%，降为第二大业务收入。

值得注意的是，德尔玛获得“飞利浦”品牌助力的同时，也受到了一定的制约。从招股意向书中可以得知，2028年6月30日的初始期限到期后，商标许可自动续展10年的条件为"（1）2025-2027年各年度净营业额对应的可变许可费均值达到200万欧元；（2）被许可方于初始期限内在重大方面遵守《飞利浦商标许可协议》的条款。"若飞利浦商标许可出现无法续约的风险，企业的发展或将受到制约。

与小米关系紧密

德尔玛的实际控制人为蔡铁强。截至4月24日，蔡铁强通过飞鱼电器、佛山鱼聚和珠海鱼池间接控制公司44.61%的股份，其一致行动人蔡演强直接持有公司8.65%的股份，两人持股份占发行前总股本的53.26%，合计持有约1.97亿股。本次发行后，蔡铁强兄弟二人仍将合计控制公司42.61%的股份。

南方财经全媒体记者查阅招股意向书发现，德尔玛股东中存在"名人"的身影。其中，德尔玛的股东天津金米（占本次发行前发行人股份的 2.37%），其间接股东包括小米集团等。而德尔玛与小米的交集还不止于此。自2019年开始，德尔玛与小米合作生产“米家”品牌小家电产品。德尔玛的米家ODM业务从2019年的0.72亿元实现快速增长，2020年至2022年，米家ODM业务的销售收入金额分别为2.71亿元、6.44亿元和6.08亿元，占当期主营业务收入比例分别为12.19%、21.23%、18.42%。

德尔玛亦提出，由于米家品牌产品定位性价比，而且主要采用利润分成模式，米家ODM业务的毛利率低于公司自有或授权品牌产品的毛利率。2020年至2022年，公司的综合毛利率分别为32.27%、29.19%和29.50%。德尔玛解释称，2021年度受原材料价格和劳动力成本提升以及米家ODM业务占比提高等原因，其综合毛利率有所下滑，而2022年度综合毛利率保持稳定。但是与同行业公司2022年综合毛利率35.02%的平均值相比，德尔玛的毛利率水平仍然较低。

从投资人情况来看，主播薇娅的丈夫董海锋对德尔玛投资，引起市场的广泛关注。2020年11月，德尔玛第三次增加注册资本，董海锋增资1.50亿元。截至2023年2月28日，董海锋持有德尔玛2.84%的股权。

值得关注的是，如果飞利浦、华帝股份、小米等企业与德尔玛的合作出现变化，这都将会对企业造成巨大的影响。为此，为了减少对外部品牌的依赖，德尔玛也在加码企业自身研发力量。资料显示，2020年至2022年，德尔玛研发投入分别为7497万元、1.1亿元和1.2亿元，年均复合增长率27.7%，德尔玛还获评专精特新“小巨人”企业、“高新技术企业”等称号。

下一步，德尔玛能否顺利登陆创业板，并借助资本市场的力量以实现智能家电扩产，是企业构建“护城河”的关键一环，同时也是市场对德尔玛最为关心的问题之一。

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