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由于俄乌冲突,欧洲经历了史无前例的能源短缺和通胀危机,对于发达的北欧国家来说,这种涨价已痛苦不堪,更遑论经济较不发达的东欧国家了。
根据数据汇总,东欧国家今年已经累计借入近320亿美元外债,为去年同期债务规模的三倍。波兰(90亿美元)、罗马尼亚(60亿美元)和匈牙利(50亿美元)更是十几年来首次跻身海外债市中新兴市场借款国的前五名。
而全球主要央行的加息周期尚未结束,各国利率都在一个罕见的高水平之上,这也让东欧国家的债务利息变得更加庞大。例如,波兰需要为新发行的30年期债券支付5.5%的年利率,比2021年发行的同类债务高出1.5个百分点。
更糟糕的是,俄乌冲突陷入僵局,意味着欧洲各国政府可能需要继续追加更多的财政支出,从而引发更多的债务融资。这种情形下,海外债市的投资人或许未必愿意继续购入更多新发债券。
而市场上这种兴趣减弱的趋向也已经出现了苗头,波兰的美元主权债目前收益率已经和市场中的风险较高国家(菲律宾、印尼和乌拉圭)相近,显示出市场对该地区债券风险的畏惧。
债务与赤字的双人舞
据市场分析,今年东欧地区的预算赤字预计将占到其国内生产总值的4.3%,较2021年的1.3%大幅激增。
William Blair International固收组合经理Daniel Wood表示,俄乌冲突从两方面打击了这些国家的财政数据。首先,东欧的经济增长放缓,从而减少了政府收入;其次,生活成本上升要求政府扩大财政支出,以帮助当地受影响人口度过难关。
此外,欧洲切断俄罗斯能源的供应,导致东欧一些国家的通胀率飙升至20%以上,反过来又推动当地利率上涨幅度远超其他国家。
据匈牙利债务管理机构负责人Zoltan Kurali称,外币债务相对于用匈牙利福林借债的成本更低,且可以使得投资者多元化。匈牙利已无法在单一市场筹集所有需要的资金。
但海外债市存在另一个风险,即如果本币兑美元贬值,那么东欧国家在利息之外还要承担另一重汇兑损失。
波兰财政部解释称,从长远来看,鉴于波兰经济基本面,波兰货币兹罗提的汇率应该升值以减轻债务负担。但货币升值的另一面往往伴随着一些负面效果,比如削弱出口竞争力。
巨大的财政压力导致东欧国家开始寻求欧盟基金的援助,为此,匈牙利和波兰政府甚至松口,愿意解决欧盟提出的民主制度改革问题。
但欧盟的一大特色就是要求又多又碎、拨款又慢又难。这就导致东欧政府在漫长的拨款等待中仍需要寻求债券市场的支援,从而叠加出一座更高、更危险的债务巨塔。
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