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富国基金田希蒙：一个公式讲清港股投资(巴菲特最重视企业现金流,为什么重要,如何分析现金流?)
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2023-04-17 10:44:33
富国基金田希蒙在节目中表示，盈利、无风险利率、股权风险溢价，这三个方面构成了分析港股的投资框架。 以下为文字精华： 田希...更多知识由小编为你整理了《富国基金田希蒙：一个公式讲清港股投资》详细内容,欢迎关注学习。
富国基金田希蒙：一个公式讲清港股投资
富国基金田希蒙在节目中表示，盈利、无风险利率、股权风险溢价，这三个方面构成了分析港股的投资框架。
以下为文字精华：
田希蒙：接下来给大家讲我们分析港股的投资框架，也就是我常说的一个公式，帮助大家分析港股市场。
首先看下图，就是我们分析港股的投资框架，来自经典的股票定价的公式，公司的价值等于公司的盈利乘以你给予盈利多少倍的估值。盈利很容易理解，就是你投一个项目或投一家企业，当然要知道这个公司赚多少钱，这是第一步。第二步就是，这个公司一年能赚一个亿，我应该给这一个亿多少倍的估值？这是个很有意思的角度，PE或者说公司的估值，我们可以简单地再拆成两个因素。
第一个因素，当前市场的无风险收益率。为什么要看无风险收益率<span style="font-size:16px" 大家想一想，如果现在银行存款的利率是5%，你投资股票市场的兴趣是不是就会大幅下降？
这个道理很简单，因为存款或者说一些理财，它的风险是相对较低的，或者说一些存款可能是无风险的。这种情况下，如果无风险的资产能给你带来很高的回报，你可能就没有太大的意愿去投有风险的资产，所以无风险收益率是你投资一项东西的机会成本。
另外一项假设，股权的回报是5个点，银行存款也是5个点，你会投吗？大概率也不会投，因为股权投资有风险，它的不确定性和风险还是有的。这种情况下，我们投资二级市场的时候就会要求更高的回报，更高要求的回报减去无风险收益率，就是我们的股权风险溢价。
这个股权风险溢价有很多因素可以左右，也就是说第三个方面，我们可能更多地从风险偏好角度来决定股权的风险溢价。如果你投资这个项目的确定性非常强，可能略微高于银行理财银行存款，你就愿意投，但是如果现在你面临的投资者风险不确定性非常大，可能要10%甚至20%的回报，你才愿意去做这笔投资，这是很简单的道理。
所以我们可以把这个公司拆成三个方面，就是盈利、无风险利率、股权风险溢价。对于港股，这三方面对应的什么？
第一个方面，盈利。虽然我们常说港股，但是现在绝大部分公司的业务或者盈利发生在中国内地，还有一部分发生在中国香港，这两部分合起来其实就是中国的基本面。也就是说我们判断这些公司盈利情况的时候，要看中国基本面的强弱。
另外一个方面，无风险收益率。无风险收益率更多取决于海外的流动性或者说全球的流动性。港股市场的无风险收益率更多地受海外市场的左右，因为香港市场是一个资本自由流动的市场，受外资的影响比较大。
第三个方面，风险偏好。风险偏好是什么来决定的呢？受到很多因素影响，但是这两年对于港股市场或者说互联网板块，更多的是由于政策监管以及一些其他的因素所决定，所以我们这里更多的是从政策上去分析港股市场。
这三个方面就是我们从前面那个公式里面总结出来，关注港股的时候应该分析的三个角度。框架有了，我们试着来用一下，看能不能分析2021年、2022年以及去年年底到现在的行情。
第一个，我们看一下2021年的走势，把可以相比的同口径的A股和港股拿出来比较，如下图所示，紫色的线是港股，我们发现港股相对A股是跑出很多的。也就是说至少港股和A股来讲，它们的基本面极其相似，大部分都是中国内地发生的业务，2021年中国经济还不错。
第二个因素，海外流动性。2021年的时候全球流动性仍然非常宽松，到了年底美联储才开始缩表，所以2021年仍然是极度宽松的，也就是说在基本面都一样不错，流动性还很宽松的环境下，港股为什么跑出A股那么多呢？核心的原因就在第三个方面风险偏好上。
第三个方面，风险偏好，这是由于政策的变化所导致的。比如说我们四五月份的反垄断，七八月份关于各个细分板块的一些行业监管，是这些因素导致的，所以2021年应该关注什么？应该关注监管政策以及互联网板块的一些行业政策，这是最重要的因素。
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