国泰君安：建议港股Q2逢低布局成长板块(怎么选择证券公司)

财经资讯 2023-04-17 08:44:09

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国泰君安：建议港股Q2逢低布局成长板块

港股上周维持震荡。国内通胀不及预期，令市场质疑经济复苏动力。另一方面，国内社融信贷及进出口数据超预期改善，海外美国通胀超预期下行，二季度国内经济复苏及海外流动性正面因素正在积累。本报告主要探讨和分析短期内可能影响市场的多空因素，以及在国内经济弱复苏和海外流动性逐步改善背景下的相应策略。

多空因素交织，港股上周维持震荡。1）国内3月CPI同比增速略强于季节性，但弱于市场预期。PPI弱于季节性，上游通缩延续。通胀不及预期令市场质疑经济复苏动力；2）3月社融延续超预期，新增人民币贷款超预期为主要贡献量。总量与结构持续改善；3）出口大超预期，同期韩国和越南出口继续大幅下跌，反映外需仍在持续走弱中，出口超预期可能并不具有持续性；4）美国3月CPI环比略低于市场预期，但核心CPI环比基本符合市场预期，市场继续交易美联储5月加息25BP。

短期市场多空因素影响几何？1）通胀持续走弱，说明内需韧性不足，通缩风险升温，政策端亟需加大扩内需的支持力度。2）社融数据总量超预期，但资金传导至实际经济还需要更长时间以及更多政策呵护。M2-社融剪刀差依然处于历史最高水平的区域，即资金向实体经济传导不畅。未来超额储蓄流出库存与盈利周期见拐点地产趋势性向上才能再度抬升经济预期。降息空间仍存。3）出口数据大超预期，可能更多的是因为订单回补等内部因素导致，预计持续性可能不强。短期政策的迫切性有所放缓。预计未来二季度欧美需求大概率整体走弱，因此预计3月出口的超预期反弹并不具有持续性，政策加码概率或上升。

“东升西落”逻辑将再度演绎，二季度或迎来做多港股的窗口期，建议逢低布局成长板块：1）港股前期的回调已计入了预期下限的5%左右的GDP增长目标，未来的焦点是经济数据和企业业绩修复情况。目前国内经济仍处于向上修复当中，尽管可能存在结构上的不均衡，但总体下行风险较小。2）从中长期方向上来看，通胀数据连续低于预期，扩内需政策亟需加大力度。二季度出口仍有下行压力，国内托底措施的加码值得期待。美国通胀数据超预期下行，预计5月为美联储的最后一次加息，且市场亦在预期美联储下半年转鸽。流动性宽松交易再现，支持港股反弹。3）国内经济呈弱复苏态势，政策端或有更多积极催化，叠加美元美债或再度进入下行通道，将显著利好港股成长板块，尤其是互联网服务、平台经济等内需相关行业。此外，海外流动性逐步改善将利好恒生科技指数和创新药等。

行业配置方面，继续布局弹性品种。1）海外流动性敏感的行业，例如恒生科技指数和创新药等。2）布局行业景气周期仍在寻底，静待拐点到来的行业，如消费电子、半导体和汽车等。3）港股特色消费，业绩修复较为确定，经历23年2~3月调整后，上涨空间再次打开。

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