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大局观(美联储加息)

财经资讯 2023-04-14 17:27:23
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大局观(美联储加息)


大局观

硅谷银行事件后续效应开始显现,据美联储近日报告,美国商业银行贷款和租赁贷款出现断崖式下跌。这表明持续一年的加息以及近期银行业的动荡都导致美国正陷入一场信贷紧缩的危机。上海社会科学院国际问题研究所副研究员柯静认为,这一现象是美联储一手造成的,势必对经济带来多重负面影响,增长前景也会蒙上更多的阴影。当前美国经济中很多问题,根源仍是高通胀带来的麻烦,这使美联储在接下来的决策过程中会更加艰难。

信贷紧缩危机是美联储一手造成的

柯静说,所谓信贷紧缩,就是指提供贷款的机构提高了借款人的门槛,企业和消费者获取贷款的难度肯定会增大,需要支付的利息成本也可能会更高。比如说一个人去银行贷款,同样的资格条件,在之前信贷宽松的时期,他获得的贷款额度可能就会更高。现在这个贷款的额度可能就会降低,甚至可能无法获得贷款。

从本质上来说,当前这样的危机是美联储持续紧缩政策带来的结果。在硅谷银行事件发生之前,其实美国就已经出现了一定的信贷紧缩的迹象。数据也显示,2022年第四季度,大概有45%的银行已经在收紧贷款标准了。在硅谷银行事件之后,又有相当一部分银行上调了信用卡的贷款标准,或者收紧汽车还有其他消费贷款的要求,就会导致这段时期的贷款发放量大幅下跌。

柯静认为,信贷紧缩的原因主要有两方面。第一,美联储持续加息导致银行整体流动性下降。在高利率背景下,银行吸收存款的成本上升。而且面临不良债务规模膨胀和债券类资产价格大幅下跌的艰难窘境。去年以来美国经济衰退的阴影始终存在,科技企业甚至出现了大规模的裁员潮。银行机构还有投资者,避险情绪自然会提升,银行发放贷款的时候,就会更加谨慎。

第二,硅谷银行事件发生后,大家对银行资产负债表的“关注”。有一些客户可能就会把资金从小银行中取出来,转移到更大的银行去,或者是索性转移到货币市场基金等其他渠道。这就导致银行系统的资金在流出,尤其是一些中小银行,还有地区性银行。同时由于监管机构已明确,接下来会对中小银行实施更加严格的资本要求和流动性的规则。银行机构肯定会很关心自身流动性情况是否良好,就会出现限制放贷、提升贷款利率等现象。这不仅是为了应付监管机构的审查要求,也是为了确保自身有足够的现金来抵御可能发生的挤兑现象。

信贷紧缩对经济带来多重负面影响

虽然说银行限制放贷可以保护银行体系自身的流动性,但如果是大规模的信贷紧缩,对经济的影响仍不容小觑。

柯静说,信贷紧缩肯定会对企业带来负面的供应冲击。因为企业在投入生产、获得销售的收入之前,一般来说都会利用信贷来为运营提供一些资金,作为支付原材料和劳动力的前期费用。如果信贷的渠道收紧,企业生产成本就会提高,从而可能会提升价格或者削减产量。我们看到,美国的房地产、汽车等行业近期已经受到了多方面影响。因为提升贷款的标准,购房者和购车者的贷款可得性会下降,成本也会上升,就会打压这方面的需求。美联储上周发布的数据也显示,近期房地产的贷款已经出现美国历史上的最大降幅。

还比如一些科技初创企业以及中小微企业,在银行看来这些企业可能风险更高一点,融资就会更困难一些。银行肯定希望把贷款给那些现金流比较稳定的、实力雄厚的企业,而不是给那些风险比较大的企业或者项目。即便是借款,可能也会施加很多限制性的条款,手续也会相对复杂,期限会相对较短。这些都会提升企业的融资成本,会限制企业进一步的发展。

柯静表示,从宏观经济的层面看,信贷紧缩必然会抑制生产、投资还有消费,对经济的基本面造成打击。另一方面,信贷紧缩还会打压经济的增速。因为融资成本提升,企业资本支出下降,对于制造业的影响是显而易见的。3月份美国ISM制造业指数已经连续五个月萎缩。其中固然有前期很多经济体去年经济情况不好,海外出口市场需求下降的因素,美国自身经济放缓也是一个重要原因。企业缩减投资,减少招聘会导致工资增长放缓,进一步降低消费需求,拖累经济增长率。此外,也会给政府财政带来压力,提升联邦财政赤字。前不久发布的一份报告显示,2023财年的前六个月,美国联邦财政预算赤字已经达到1.1万亿美元,比去年同期增加了4300亿美元。

根源上仍是高通胀带来的麻烦

所有的这些现象,对于美联储的决策空间影响也是很明显的。柯静说,当前美国经济中的很多问题,根源上仍然是高通胀带来的麻烦。因为一旦发生通胀,控制通胀很艰难,经济成本会非常高。前美联储主席伯恩斯在他一次名为“央行的痛苦”的演讲中对此深表遗憾。承认作为央行行长控制通胀的使命是完全失败的,事与愿违的金融体系阻碍了他的努力。

然而,历史总是惊人的相似。曾经被他忽视的那些“暂时性的因素”,在当前的鲍威尔时期,也因为没有受到充分重视,导致美国当前的通胀情况非常糟糕。亡羊补牢的努力导致美联储进退两难,而抑制通胀对于经济带来的连锁效应,还在进一步发酵之中。从金融体系的稳定性来说,无论是硅谷银行系列事件当中暴露出来的迅速收紧的金融环境下的高利率风险,还是当前美国银行体系出现的断崖式的信贷紧缩,都会制约美联储继续收紧货币紧缩的步伐。

美国现在通胀形势仍然谈不上乐观。美国2月份个人消费支出的价格指数同比增幅5%,相比去年通胀最高的时候,的确是有所降低。但是其中一个关键的因素就是去年中国还有欧洲等不少的经济体,经济增速放缓,能源价格和部分大宗商品的价格持续走低。但今年我们看到中国经济已经开始明显复苏,欧洲地区的一些经济体近期的情况也都不错。对于美国来说,另外一个不好的消息就是前不久“OPEC ”意外宣布减产,能源价格可能会提升,这也增加了通胀形势的不确定性。所以美联储接下来的日子还不太好过。


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