IPO雷达(今日财经：#收入不含景区门票经营存多项风险#解读)

财经资讯 2023-04-12 14:04:02

成立于1999年11月3日的成都市青城山都江堰旅游股份有限公司(下称青都旅游)，平移后出现在深交所的受理名单上。若成功上...更多知识由小编为你整理了《IPO雷达》详细内容,欢迎关注学习。

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成立于1999年11月3日的成都市青城山都江堰旅游股份有限公司(下称青都旅游)，平移后出现在深交所的受理名单上。若成功上市，将是继峨眉山A(000888.SZ)上市25年多后，再新增的一家四川省景区旅游类上市公司。

据悉，成都都江堰投资发展集团有限公司(下称都投集团)通过都江堰兴市集团有限责任公司(下称兴市集团)和成都都江堰旅游集团有限责任公司(下称都旅集团)间接控制公司80.00%的股份，都江堰市国有资产监督管理和金融工作局100%持有都投集团。青都旅游的保荐方是中信建投。

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来源：公告

值得注意的是，青都旅游的收入来源主要是索道和观光车，景区门票却不在其中，这似乎留给了市场一个想象空间。

游客承载量有天花板

从招股说明书看，青都旅游具有其自身的局限性。

首先，公司的收入较为单一。青城山-都江堰风景名胜区包括青城前山景区、青城后山景区、都江堰景区等7个景区，公司现有业务主要依托青城前山景区为游客提供索道、观光车服务，目前经营地主要包括青城前山景区和都江堰灌县古城景区。其中在青城前山景区提供索道、观光车服务，在都江堰灌县古城景区提供观光车服务，业务较为集中和单一。这索道是2010年12月建成投入运行的，观光车有71辆运营。

另一方面，青城山前山景区旅游资源开发已较为成熟，景区游客承载量持续增长具有一定局限性，目前游客最大承载量为3万人次/日，导致公司现有业务增长受到一定限制。

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其次，公司经营的青城前山索道、都江堰灌县古城观光车分别位于国家级风景名胜区以及国家4A级旅游景区内，相关服务收费标准的确定和调整均需政府主管部门审批，公司是不能自行调高收费标准的。更甚至，为增强消费意愿，还有相关政策推动国有景区门票价格回归合理区间。比如2020年7月，国家发改委办公厅发布的《关于持续推进完善国有景区门票价格形成机制的通知》指出：“加强对景区内垄断性较强的交通车、缆车、游船等服务价格监管。实行政府定价或政府指导价的，要合理界定成本构成，在成本监审或调查基础上，降低偏高价格”。

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由上图可见，报告期内，公司索道业务和观光车业务的票价都未有过调整。

第三，特许经营权是有时效的。根据说明书，青都旅游取得的青城山索道环保旅游缆车特许经营权(青城前山索道)、都江堰市环保旅游观光车特许经营权(含青城前山、灌县古城两条线路)，特许经营期限分别至2036年9月、2024年9月。可以想象期限来临时公司将面对其他竞争者的角逐。

第四，青都旅游目前租赁使用的青城前山观光车上站及停车场占用土地系农村集体土地，同时因历史原因，公司通过都旅集团向当地村集体租赁索道下方集体林地，用于安装索道支架、开辟索道巡检道路以及便于及时修剪索道下方树木枝丫。虽说公司已与相关方签署租赁协议，正常使用相关资产，但不排除出租方将来的变动。

本身而言，青都旅游目前面对的时机，有些尴尬，主要是疫情使得人们出游减少。2019年至2022年上半年，公司营业收入分别为11793.37万元、5868.27万元、7099.17万元、1753.04万元；净利润分别为6039.09万元、2735.87万元、4112.55万元、448.69万元。

不过，青都旅游表现好于峨眉山A.峨眉山A 2022年前三季度净利润-7983.86万元。

目前青都旅游处于“中止”状态，原因是财务资料过了有效期。后续更新的数据，有待跟踪。

根据文化和旅游部发布的数据显示，2023年春节假期全国国内旅游出游3.08亿人次，同比增长23.1%，恢复至2019年的88.6%。实现国内旅游收入3758.43亿元，同比增长30%，恢复至2019年的73.1%。

公司所在的四川省是旅游资源大省，2023年春节假期共接待游客5387.59万人次，旅游收入242.16亿元，分别同比增长24.73%、10.43%，分别恢复至2019年的89.73%、84.75%。

景区门票不归公司管

细心的投资者可能注意到了，青都旅游的收入来源中并没有包含景区门票。

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来源：公告

比如说峨眉山A，主营业务就是从事峨眉山风景区游山门票、客运索道、宾馆酒店服务以及其他相关旅游服务的经营。青都旅游自己也清楚，公司的综合毛利率与同行相比相差很大，青都旅游2022年上半年为32.4%，可比公司平均为-4.93%，中位数是5.37%。这主要系公司业务结构与同行业可比公司不完全一致，公司主要从事索道、观光车运营业务，同行业可比公司除上述业务外还经营酒店、景区门票、旅行社等业务。

如果将业务单拧出来进行对比的话，青都旅游的索道业务毛利率为41.27%，低于平均数47.23%和中位数47.47，甚观光车业务毛利率只有0.39%，远低于平均数25.67%和中位数25.67%。

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回到门票问题上，都旅集团旗下有个100%控制的都江堰市都江堰旅游商务有限责任公司(下称都商旅游)，根据百度百科以及都商旅游自己的介绍，可以看到其业务是覆盖景区门票的。

根据青都旅游的股权结构，都旅集团直接持股青都旅游76.28%的股权，是青都旅游的控股股东。

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来源：百度百科

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来源：官网

另外，青都旅游的7个景区，除青城前山景区、都江堰景区外，其他景区也具有开发潜力，其中赵公山景区、王婆岩景区等目前仍属于未开发景区。根据国务院批复的《青城山-都江堰风景名胜区总体规划(2017-2030)》，未来进入景区游客须换乘环保旅游车或步行游览，并在保留风景名胜区内既有三条索道(包括公司运营的青城前山索道)的基础上，研究玉垒山至灵岩山索道改建的可行性。

无论如何，青都旅游的IPO，同行中青旅(600138.SH)是可以获利的。

根据说明书，中青旅持有青都旅游10%的筹码，中青旅主营是旅行社、整合营销、景区运营、酒店经营等业务；其中，旅行社与景区经营与青都旅游主营业务存在相关性。中青旅第一大股东中国青旅集团有限公司直接持股17.17%，实际控制人为国务院。

另外，红奇旅投也持股青都旅游10%。这红奇旅投由中青旅红奇(横琴)投资企业(有限合伙)出资0.08%，珠海和谐康旅投资基金(有限合伙)出资24.53%，诸暨歌斐创峰投资合伙企业(有限合伙)出资53.80%，珠海知行并进文化产业投资基金(有限合伙)出资13.90%，中青旅出资7.69%。红奇旅投是2017年10月10日完成基金备案的，主要从事投资业务。

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来源：天眼查

从说明书中看到，在2018年12月，中青旅与红奇旅投投资青都旅游时签署过一致行动协议，两者都是在2019年入驻青都旅游的，两者分别花了7705万元认购了2500万股股份。

拓演艺

或也是因为想打破业务相对单一的局面，此次青都旅游打算募资3.456亿元，投入到“青城前山观光车采购”和“‘悟道青城’文化演艺综合项目”，以及“补充流动资金”中。

其中文化演艺综合项目的计划投资额为2.2亿元，该项目建成后将提供一座能容纳1200名观众的室内演艺中心，同时配套建设多媒体互动展馆、商业休闲等设施。

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来源：公告

文化演艺项目计算期12年，其中建设期2年，运营期10年，预计达成后营业收入10545.06万元，净利润2106.79万元。

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来源：公告

实施主体为全资子公司青都文化。资料显示，青都文化成立于2021年6月10日，主营业务定位为“营业性演出、演出场所经营等”，2022年上半年0收入，净利润-5700元。待文化演艺综合项目实施后，青都旅游将新增旅游演艺业务，这一业务板块显然与现有索道、观光车运营业务不同，要求更高专业性，还需要在内容创作、运营管理、营销推广等方面的经验和人才储备。根据披露，目前青都旅游已经按规定在当地发改和环保部门履行相关审批手续，并已取得“悟道青城”文化演艺综合项目建设用地使用权，目前相关土地权属证书正在办理过程中。

青都旅游称，通过募投横向延伸以旅游演艺为核心的文旅综合体项目运营业务，有利于丰富公司旅游产品线，增强公司持续经营能力和抗风险能力，与公司现有管理能力相适应。

至于“青城前山观光车采购”，将重点补充青城前山观光车运力。公司计划购买23座(含驾驶位，下同)锂电池观光车100辆，14座锂电池观光车30辆，按1小时往返行驶1次，每日运行10小时计算，在满负荷运营的情况下，理论上单日可增加运力约51800人次。公司自己预计目前71辆里，2024年前将有32辆现役观光车报废。据悉，公司已使用自筹资金先行购入55辆23座观光车，其中33辆已交付并投入运营。

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