光大证券：3月汽车市场整体平稳(今日财经：#新能源车渗透率有望维持高位#解读)

财经资讯 2023-04-12 08:45:44

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光大证券：3月汽车市场整体平稳

3月产销数据整体平稳

产量：3月国内狭义乘用车产量同比 13.8%/环比 24.9%至207.9万辆，1Q23累计产量同比-5.3%至508.7万辆。零售：3月零售销量同比 0.3%/环比 14.3%至158.7万辆，1Q23累计销量同比-13.4%至426.1万辆。批发：3月批发销量同比 9.3%/环比 22.9%至198.7万辆，1Q23累计销量同比-7.3%至505.2万辆。我们认为，燃油车阶段性大力度补贴政策对全月销量起到支撑作用，但长期销量稳定增长或将取决于政策支持/地方消费补贴扶植下的消费需求修复情况。

3月新能源车零售渗透率34%

产量：3月新能源乘用车产量同比 43.5%/环比 21.5%至62.9万辆，1Q23累计产量同比 26.1%至154.1万辆。零售：3月同比 21.9%/环比 23.6%至54.3万辆(渗透率同比 6.1pcts/环比 2.6pcts至34.2%)，1Q23累计销量同比 22.4%至131.3万辆(渗透率同比 9.0pcts至30.8%)。批发：3月同比 35.2%/环比 24.5%至61.7万辆(渗透率同比 6.0pcts/环比 0.4pcts至31.1%)，1Q23累计销量同比 25.8%至150.1万辆(渗透率同比 7.8pcts至29.7%)。1)3月自主品牌批发渗透率环比 0.7pcts至46.4%、零售渗透率环比 1.8pcts至54.7%；2)3月特斯拉批发环比 19.4%至8.9万辆，零售环比 126.0%至7.7万辆。

价格战或将持续演绎

本轮燃油车降价本质原因为合资车型产品力偏弱导致的库存周期偏长。我们认为，1)多数燃油车企降价已在3月末截止，根据汽车经销商库存预警指数，合资品牌3月指数环比 6.8pcts至63.6%，经销商仍存在去库压力。2)鉴于碳酸锂价格回落、技术降本等因素，新能源乘用车也存在成本下探/降价空间，不排除新能源车进一步降价/权益放大的可能。3)整体来看，价格战或将持续演绎，鉴于新能源汽车降价后经济性，叠加产品力、以及新车型上市节奏提升，预计新能源车渗透率稳定抬升将部分侵蚀燃油车市场份额。

关注头部车企产销目标定价

截至4/10，部分地方政府依托于车展等活动开启汽车消费限时补贴政策。1)维持2023年国内新能源乘用车批发口径900万辆判断，最大变量或与需求修复情况、头部主机厂产销目标、定价策略相关。2)鉴于碳酸锂价格回落、产业链年降、以及规模效应部分对冲主机厂降价导致的业绩下修风险，预计整车盈利表现优于零部件。3)看好2023年具有较强插混与出口布局产业链成本控制能力较强销量与业绩兑现能力较强的头部自主新能源车企、用户画像差异化定位竞争的新势力车企、市占率抬升/新定点释放年降消化能力强业务多元化的零部件公司。

风险提示：政策波动；产能/供应链不及预期；原材料价格上涨；行业需求不及预期；车型上市与爬坡不及预期；成本费用控制不及预期；市场风险。

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