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2024-11-17 172
专门研究货币供应量变化的英国经济学家,在疫情期间因比其他人更早正确地预测出通胀飙升而声名远扬。如今,他们正再次拉响警报……
随着英国、欧元区和美国的货币供应量增速纷纷崩溃,他们将此解读为衰退和通缩的先兆!
这些观点来自英国经济学家西蒙·沃德(Simon Ward)和蒂姆·康登(Tim Congdon),前者目前是骏利亨德森集团(Janus Henderson)的经济顾问,后者则更是英国金融界在这个问题上的业内大拿,曾在撒切尔夫人担任首相期间担任她的经济顾问。
他们的分析显然与此前主流的经济学家共识不符——当前的共识认为,全球经济正开始复苏,通胀是由供应冲击和能源价格造成的。
但对于这些货币主义理论支持者来说,经济增长和通胀本质上是流通中的货币数量及其流转速度(即货币转手次数)的函数。而它们眼下的运行轨迹,正在指向经济衰退……
资深货币主义者眼中的“现状”
康登表示,各国央行的大规模量化宽松计划和疫情期间的大幅降息,导致美国和欧洲的货币供应量出现了两位数的增长。这直接推动一年后(2021年年中)通胀开始大幅高于了央行目标,英国等部分经济体的CPI同比增速更是一度达到了两位数。
但如今,截然相反的情况则在上演——货币供应量开始急剧下降。
数据显示,在欧元区,衡量三年期以下存款和现金等价物的M3广义货币供应量的六个月变化率,目前是自2010年以来最低的。M1狭义货币供应量——即现金和隔夜存款的增速,则自1999年欧元诞生以来首次跌至了负值。
在英国,实际的M4货币供应量增速——涵盖M3、各种信贷和其他流动金融工具,也已经大幅低于了趋势水平。
沃德表示,“英国和欧元区的广义货币年增长率远低于2010年代的平均水平。这一点非常令人担忧,将暗示着经济衰退、通胀下降(disinflation)和通缩(deflation)的到来。”
在大洋彼岸的美国,情况也与欧洲类似。美国去年年底的M2货币供应量增速就已同比录得负值。
野村证券驻伦敦的波动性策略师Vincenzo Inguscio近期警告称,美国最近收缩的M2货币供应量表明,美联储对货币供应的刹车踩得太紧了。他指出,“当货币供应量波动如此之大时,人们需要密切关注它的动态。”
央行应立刻掉头转向?
康登等人长期推行的货币主义理论——即通过管理货币供应量来控制通胀的理论——在过去至少20年的时间里基本上被经济学界所忽视。但眼下的局面似乎预示着,学术“正统”与“歪理”之间的界线或许未必真的那么泾渭分明。
为了应对四十年来最高的通胀率,美联储等央行过去一年纷纷以20世纪80年代末以来最快的速度进行了加息,同时也在竞相缩表,试图收回他们创造的货币。
但康登表示,货币供应量数据显示,他们应该在数月前就停止加息。同样,沃德也希望官员们停止通过所谓的QT(量化紧缩)来缩减他们的资产负债表,甚至应该考虑降息——可能要大幅降息。
“他们(央行官员们)需要恢复货币正增长,(我们这些)货币主义者赢得了早先的通胀预测竞赛,但中央银行家们声称那是一次侥幸。现在可以再来复赛一场——而如果中央银行家们又输掉了这场比赛,导致我们陷入了经济衰退或通货紧缩,最终应不应该来一次彻底的清算?”
沃德还表示,近期银行业的动荡可能会使货币供应量的收缩变得更糟,因为贷款人将“转向风险厌恶”,而且信贷业务受到限制。对康登来说,这个问题非常严重,足以要求改变央行的框架。
康登希望英国央行的公开信制度能纳入对广义货币供应量的考量。根据该制度,行长必须向英国财政大臣解释为什么通胀比目标高出1个百分点以上。
“货币供应量必须出现在央行的仪表盘上。如果它不存在,央行行长将和开车不看时速表的人一样危险,”他说。
康登认为,美联储、欧洲央行和英国央行都应该为目前远高于目标的通胀负责。他们也需要为从2023年中期开始将出现的衰退负责。
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