过去的一周,债市整体上“波澜不惊”。由于清明节假期,上周只有四个交易日,期现券没有明确交易主线,前半周受A股上涨影响,风...更多知识由小编为你整理了《债市观察:期现券缺乏明确交易主线》详细内容,欢迎关注学习。
债市观察:期现券缺乏明确交易主线
过去的一周,债市整体上“波澜不惊”。由于清明节假期,上周只有四个交易日,期现券没有明确交易主线,前半周受A股上涨影响,风险偏好小幅压制短债表现,上周五受存款利率下调传闻的支撑,交投情绪转向积极,基本追回此前跌幅,其他时间现券振幅多在0.5BP左右。
市场观点称,月初资金面呈现季节性宽松,无其他主要影响因素扰动情况下,票息策略继续维持相对优势。在通胀偏弱的格局下,债券收益率上升的风险比较低,反而如果仓位或者久期偏低,容易出现踏空风险。后续关注一季度经济金融数据的信号及资金面的边际变化,部分机构建议投资者可以在二季度适当延长债券组合久期。
行情回顾
国债期货上周五全线收涨,10年期主力合约涨0.20%,5年期主力合约涨0.14%,2年期主力合约涨0.04%。全周来看,10年期主力合约涨0.10%,5年期主力合约涨0.02%,2年期主力合约跌0.01%。
具体来看,上周一A股大涨对国债期货情绪构成压制,而周五的存款利率下调传闻导致期债大幅上拉,周二和周四期债市场几乎没有波动。T合约在持仓量上出现较大波动,上周一多头撤退下持仓大幅回落,周五多头则卷土重来,博弈后续的宽松预期。从成交持仓比来看,上周五是全周交易情绪的高点。
银行间现券市场表现于期债基本同步,由于上周三为清明节假期,当周只有四个交易日,收益率整体上波澜不惊,长端保持窄幅震荡态势。全周来看,10年国债活跃券230004累计下行0.5BP,报2.845%,10年国开活跃券220220累计下行0.5BP,报3.035%。
曲线形状方面,上周国债10-1年期利差持平在62BPs,国开10-1年期利差收窄3BPs至60BPs,国债和国开曲线有所分化。市场观点称,短端国开与资金面发生明显背离,可能出于对月中税期或者同业监管的担忧。而短端与资金面的背离越来越常态化,也意味着短端的交易越来越充满博弈情绪,抢跑和埋伏预期差成为交易策略的主流。
一级市场
上周,新发行利率债3610亿元,当周没有附息国债发行,导致利率债净供给环比下降。信用债共发行2266.72亿元,较前一周2462.18亿元环比下降;偿还量环比上升,上周信用债净融资633.56亿元,较前一周的-999.84亿元环比上升。
分产业债和城投债来看,上周产业债发行规模1218.40亿元,较前一周的1178.56亿元环比上升,上周产业债净融资规模环比上升,为220.35亿元;上周,城投债发行规模1048.32亿元,较前一周的1283.62亿元环比下降,上周净融资规模环比上升,为413.20亿元。
发行结果显示,政金债招标需求整体良好,配置盘存在一定拉久期的倾向,之前需求集中在3年期品种,而上周的5年期需求出现改善,其中5年期农发债全场倍数达5.63,需求强于3年期。整体而言,配置盘维持较强参与意愿,上周新债净供给减少和资金面转松,进一步放大了一级市场需求。
3月,新增专项债发行维持高位。稳增长诉求下,2023年2.19万亿元的新增专项债额度提前下达,全年3.8万亿元的新增专项债额度较上年增加1500亿元。
政策指引下,1-3月新增专项债发行持续放量,3月单月发行维持5298.92亿元的高位。3月,地方债共发行8900.42亿元,迎来阶段小高峰,明显高于2022年同期的6186.67亿元。
公开市场
整体来看,上周资金面边际转松,DR007运行在1.86-2.00%的区间,R001运行在1.27-1.52%的区间,资金面回归月初的周期性宽松。
公开市场方面,上周四个交易日央行分别开展了20亿元、20亿元、80亿元和170亿元逆回购操作,全周累计净回笼11320亿元。央行仍然延续了削峰填谷的操作思路,上周五DR007回归2.0%的政策利率,央行小幅增加了逆回购操作量,市场人士表示,这意味着2.0%仍然是央行当前合意的DR007中枢水平。
此外,上周短端与长端存单表现分化。其中,1年期存单利率上行3BPs至2.64%,3个月存单利率下行8BPs至2.39%。跨季后资金面重回宽松,导致短端存单利率下行,而长端存单利率经过近1个月下行后出现小幅反弹。
要闻回顾
·国务院总理李强主持召开国务院常务会议,研究推动外贸稳规模优结构的政策措施。会议强调,要适时出台务实管用的政策措施,进一步稳定市场预期,提振发展信心,巩固拓展向好势头,推动经济运行持续整体好转。
·人民银行行长易纲4日在2023中国金融学会学术年会暨中国金融论坛年会上表示,维护币值稳定和金融稳定是人民银行的两项中心任务。下一阶段,人民银行将建设现代中央银行制度,维护币值稳定和金融稳定,并以此促进充分就业和经济增长,更好服务中国式现代化。
重要数据
·3月财新中国制造业PMI录得50%,较2月下降1.6个百分点,落在荣枯线上。3月财新中国服务业PMI录得57.8%,较前月上升2.8个百分点,创下28个月以来新高,连续三个月处于扩张区间。
·中国3月末外汇储备31838.7亿美元,较2月末上升507亿美元,升幅为1.62%。中国3月末黄金储备为6650万盎司,环比增加58万盎司,为连续第五个月增加。
·美国3月ISM制造业PMI为46.3%,创2020年5月以来新低,前值47.7%;3月Markit制造业PMI终值为49.2%,2月终值47.3%;3月Markit服务业PMI终值52.6%,初值53.8%。
·美国新增就业较前期放缓,但仍具韧性。美国3月季调后非农就业人口新增23.6万人,创2020年12月以来最小增幅,预期增23.9万人,前值自31.1万人修正至32.6万人。3月失业率降至3.5%,预期维持在3.6%不变。
机构观点
中信证券:债市对基本面或延续脱敏特征,而降准利多出尽后资金面对债市影响或趋于中性,利率债供需压力带来的扰动也相对有限,因此4月债市主线逻辑并不明显,利率走势或趋于震荡。在主线不明的市场格局下,4月政治局会议可能会对市场带来新的方向指引,同时近期国内地产修复趋势以及海外衰退预期博弈也需密切关注。
兴证固收:4月债市回调风险可控,金融监管可能阶段性扰动市场,此外,若经济修复不及预期,稳增长政策存在加码的可能性,关注后续经济金融数据及4月底政治局会议的相关表述。当前利率债买盘力量有支撑,但收益率下行最大的阻碍可能在于赔率不足。信用债结构性资产荒延续,收益率在3.5%以上的相对优资质传统信用债和金融次级债或将继续受到追逐。
中金固收:如果未来能看到贷款利率和存款利率的进一步下调,那么对于债券而言,收益率水平也应该是走低的方向。总体而言,在通胀偏弱的格局下,债券收益率上升的风险比较低,反而是如果仓位或者久期偏低,容易出现踏空风险。建议投资者可以在二季度积极增加配置和延长债券组合久期。
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