指数月报|美丽中国ESG指数与碳中和指数2月趋势与收益(今日财经：#指数月报|美丽中国ESG指数与碳中和指数2月趋势与收益#解读)

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指数月报|美丽中国ESG指数与碳中和指数2月趋势与收益

摘要：

本月权益市场整体表现由跌转涨。贝壳财经中诚信美丽中国ESG指数上涨1.75%，贝壳财经中诚信碳中和指数上涨1.21%，CCX1800指数下跌1.37%(CCX1800是满足中诚信指数可投性定义且市值排名在前1800名的股票，该指数相对更能表征当月市场整体表现)。

本月相较于CCX1800，在风格层面，ESG指数的正收益主要来自于超配的小市值和高盈利因子，超额负收益主要来自于超配的低中期动量因子；碳中和指数的正收益主要来自于超配的大市值因子，超额负收益主要来自于超配的高贝塔和高中期动量因子。在行业方面，ESG指数相对于上月配置比例下降的银行行业贡献了主要正收益，相对于上月配置比例上升的食品饮料行业产生了主要的负收益；碳中和指数超配的汽车行业贡献了主要正收益。

本月ESG行业动态方面，世界银行发行首只减碳挂钩债券，帮助越南建设净化水项目，三大贷款市场协会发布最新版绿色、社会、可持续发展挂钩贷款原则及指引文件；法国金融市场管理局提议对隶属于《可持续金融披露条例》(SFDR)条款9及条款8的金融产品设置最低环境标准；美国证券交易委员会(SEC)将对投资顾问、基金经理的ESG投资行为进行审查；《质量强国建设纲要》发布，推动建立碳计量基标准、碳监测等机制，8家券商获准参与试点碳排放交易，恒生指数公司发布“恒生沪深港通氢能主题指数”。

本月具体分析了建筑装饰行业的ESG表现，从该行业上市公司ESG相关报告披露、ESG整体评级、三维度评级表现及碳排放管理水平等角度进行展示。

一、 指数本月走势概览

1.指数本月表现分析

中诚信指数选取在2023年1月25日-2023年2月25日的数据，观察贝壳财经中诚信美丽中国ESG指数与碳中和指数的表现。

本月ESG指数上涨1.75%，碳中和指数上涨1.21%。我们选取CCX1800作为基准指数对比，其中ESG指数、碳中和指数与CCX1800指数的收益率变化具有一定程度的正相关性。整体而言，本月碳中和指数和ESG指数表现优于CCX1800，ESG指数收益略高于碳中和指数收益。

二、 归因分析

中诚信指数选取在2023年1月25日-2023年2月25日的数据，利用中诚信股票风险模型，对美丽中国ESG指数与碳中和指数持仓进行归因分析，内容包括组合和主动收益部分的风格暴露和收益归因。

1.ESG指数归因分析

(1)指数暴露情况分析

下方图示分别展示指数的CCX股票风格因子暴露值和申万行业占比分布，指数超配了高盈利、低估值和低残差波动率因子。在医药生物、化工和公用事业行业占比较大。较上月而言，化工行业占比小幅扩大。

(2)指数相较于基准的暴露情况

下方图示分别为ESG指数相对于CCX1800基准的CCX股票风格因子暴露和申万行业暴露。指数相对于基准，超配了高盈利、小市值、低估值和低流动性因子。行业上超配了公用事业、化工、轻工制造和医药生物，低配了食品饮料、电气设备与银行行业。较上月而言，食品饮料、银行行业低配程度小幅下降。

(3)ESG指数超额收益分析

下图所示为股票收益相对CCX1800指数收益的超额收益拆分为风格、行业和特质收益三部分，可以发现指数超额正收益主要来自于风格收益。

结合风格因子相对暴露和行业相对暴露，对风格收益和行业收益进行拆解，以分析各因子或各行业的收益情况。

如下图所示，指数风格因子带来的主要正收益来自于超配的大市值因子，负收益主要来自于低配的动量因子。

如下图所示，指数相对于上月配置比例下降的银行行业贡献了主要正收益，相对于上月配置比例下降的食品饮料行业产生了主要的负收益。

2. 碳中和指数归因分析

(1)指数暴露情况分析

下方图示分别展示指数的CCX股票风格因子暴露值和申万行业占比分布，指数高配了小市值和高贝塔因子。相对于上月而言，配置高贝塔和小市值因子的比例有所下降。在电气设备、汽车和化工行业占比较大，其中电气设备行业暴露超过40%；且相对于上月而言，电气设备行业占比小幅上升，汽车、化工行业占比小幅下降。

(2)碳中和指数相较于基准的暴露情况

下方图示分别为碳中和指数相对于CCX1800基准的CCX股票风格因子暴露和申万行业暴露。指数相对于基准，超配了小市值和高贝塔因子。行业上超配了电气设备、汽车行业，低配了食品饮料、医药生物、银行和电子行业。

(3)碳中和指数超额收益分析

下图所示为股票收益相对CCX1800指数收益的超额收益拆分为风格、行业和特质收益三部分，可以发现指数相对于基准的超额正收益在2月10日前主要来自于行业，在2月10日后主要来自于风格。

结合风格因子相对暴露和行业相对暴露，对风格收益和行业收益进行拆解，以分析各因子或各行业的收益情况。

如下图所示，指数风格因子正收益主要来自于超配的大市值因子；负收益主要来自于超配的高贝塔和动量因子。

如下图所示，指数相对基准低配的银行行业贡献了主要正收益，低配的食品饮料行业贡献了主要负收益。

三、 ESG发展动态

1.国际组织

世界银行发行首只减碳挂钩债券，帮助越南建设净化水项目

2月14日，世界银行发行首只减碳挂钩债券(Emission Reduction-Linked Bond)，期限为5年期，募集资金5000万美元用于越南8000所幼儿园、中小学校和教育机构等安装30万个净化水装置和建设供水网，能够为当地约200万孩子提供安全便利的干净饮用水，减少之前净化过程涉及的木材燃烧、燃料消耗等，在项目实施后的5年内预计可减少排放二氧化碳约300万吨。

该债券特别之处是基于结果型(outcome-based)的金融工具，债券本金被100%保障，利息取决于项目建设结果并且由减碳效益的形式发放。净化水项目减碳效益将登记在Verra系统中交易，依照核证碳标准(Verified Carbon Standard， VCS)计算的减排量碳单位VCU(Verified Carbon Units， VCUs)发放给投资者。投资者已与花旗银行签订协议，花旗银行购买这些碳单位VCU后再将资本收益转换给投资者。相比世界银行发行的普通同类型债券，购买减碳挂钩债券的投资者可预计得到100bp以上的额外收益。(资料来源：世界银行)

三大贷款市场协会发布最新版绿色、社会、可持续发展挂钩贷款原则及指引文件

2月23日，贷款市场协会(LMA)、亚太贷款市场协会(APLMA)、银团贷款与交易协会(LSTA)联合发布最新版《绿色贷款原则》《社会贷款原则》和《可持续发展挂钩贷款原则》及相应的指引文件。从3月9日开始生效、延长或再贷款的绿色/社会/可持续发展挂钩贷款必须要满足最新版原则才可以归为相应类别并贴标。

新版《可持续发展挂钩贷款原则》的更新部分最为明显，变动之一是新版明确建议在贷款期间每一年中，要为每个KPI设立一个年度可持续表现目标SPT，而旧版中借款人只需在贷款期间设置可持续表现目标SPT.另外，该原则的变化还包括借款人需要提供年度可持续发展确认书(sustainability confirmation statement)以及认证报告，认证报告要说明该年可持续表现目标SPT下的实际表现情况和由贷款带来的效益影响。在如何设置“有雄心的”目标方面，新版原则要求“有雄心”不仅要体现有实质性重大改进，而且要超出“监管要求的目标”。(资料来源：LMA)

2. 欧洲地区

法国金融市场管理局提议对隶属于《可持续金融披露条例》(SFDR)条款9及条款8的金融产品设置最低环境标准

《可持续金融披露条例》于2019年正式生效，旨在提高金融产品ESG信息披露透明度，便于投资者了解、比较和监测不同金融产品和公司的可持续发展能力，为可持续投资提供有效信息。2023年2月13日，法国金融市场管理局AMF与金融界人士进行了一次非正式磋商，一致认为欧盟须推出对隶属于《可持续金融披露条例》(SFDR)条款9及条款8的金融产品设置最低环境标准。具体如下：

1. 考虑到条款9和条款8在欧洲受到广泛认可，欧盟应保留这些类别，同时引入产品应满足的最低标准，以便将其归类。

2. 对目前可持续投资的模糊定义进行修正。

3. 为条款9产品投资标的中满足欧盟分类标准的部分设置一个最低比例。

4. 条款9和条款8产品的供应商在配置投资组合时，应采用具有约束力的ESG方法。

5. 条款9产品应剔除不符合欧盟分类标准的化石燃料行业。至于条款8产品，只要保证这些致力于有序的过渡，就可以投资于化石燃料行业。(资料来源：AMF)

3. 北美地区

美国证券交易委员会(SEC)将对投资顾问、基金经理的ESG投资行为进行审查

2月7日，美国证券交易委员会(SEC)审查部门发布《2023年度优先审查事项》，ESG投资将成为优先关注领域之一，SEC将指导其对包括投资顾问、投资公司在内的市场参与者进行监督和重点审查。审查部门表示ESG相关问题包括投资组合管理行为与披露的ESG方法不一致，ESG相关代理投票与实际做法不一致，公司没有按照既定的ESG框架执行，在营销材料中包含对ESG投资的风险和回报做了未经证实或具有误导性的陈述。审查部门将重点关注与ESG相关的资讯服务和基金产品，评估这些基金是否按照其披露的内容进行运作；审查还将评估ESG产品的实质性，及为客户推荐的ESG产品是否符合投资者的最佳利益等。(资料来源：SEC)

4. 亚太地区

《质量强国建设纲要》发布，推动建立碳计量基标准、碳监测等机制

2月6日，中共中央、国务院发布《质量强国建设纲要》，《纲要》提出主要目标“到2025年，质量整体水平进一步全面提高，中国品牌影响力稳步提升”，“到2035年，质量强国建设基础更加牢固，先进质量文化蔚然成风，质量和品牌综合实力达到更高水平”，在经济发展质量效益、产业质量竞争力、产品质量、建设工程品质、优质服务、企业质量和品牌发展能力、高水平质量基础设施、质量治理现代化八大方面进行部署。

在“推动经济质量效益型发展”方面，提出“树立质量发展绿色导向，开展重点行业和重点产品资源效率对标提升行动，加快低碳零碳负碳关键核心技术攻关，推动高耗能行业低碳转型。全面推行绿色设计、绿色制造、绿色建造，健全统一的绿色产品标准、认证、标识体系，大力发展绿色供应链。优化资源循环利用技术标准，实现资源绿色、高效再利用。建立健全碳达峰、碳中和标准计量体系，推动建立国际互认的碳计量基标准、碳监测及效果评估机制。建立实施国土空间生态修复标准体系。建立绿色产品消费促进制度，推广绿色生活方式”。在“增加优质服务供给”方面，提出“统筹推进普惠金融、绿色金融、科创金融、供应链金融发展”。(资料来源：中国政府网)

8家券商获准参与试点碳排放交易

2月14日，中金公司、华泰证券、申万宏源证券、东方证券、中信建投、华宝证券6家券商分别发布消息，宣布公司自营参与碳排放权交易获得证监会无异议函。此前，中信证券、国泰君安证券已获得碳排放权交易资格，目前有8家券商可参与碳排放权交易。

新获得碳排放权交易资格的6家券商发布公告表示，“公司将按照有关规定和上述无异议函的要求，以服务实体经济，降低全社会减排成本，推进经济向绿色低碳转型升级为目标，合规、审慎开展业务，并将相关业务纳入全面风险管理体系”。(资料来源：中国证券报)

恒生指数公司发布“恒生沪深港通氢能主题指数”

2月20日，恒生指数公司推出“恒生沪深港通氢能主题指数”，进一步丰富旗下ESG产品系列，满足对可持续投资策略有兴趣的投资者需求。氢能作为一种清洁、高效的燃料，在减少温室气体排放促进能源转型的过程中发挥着举足轻重的作用，作为应对全球气候暖化、有助实现碳中和长远目标的能源方案，氢能愈加受到关注。我国及其他国家推出各项政策大力支持氢能经济的发展。

“恒生沪深港通氢能主题指数”为一项跨市场的ESG主题指数，追踪业务涉及生产、运输、分配和储存氢能的公司的表现，成分股在上海、深圳或香港交易所上市，并符合互联互通交易资格。该指数通过自然语言处理分析公开资料如公司简介、ESG报告及公司年报等演算出相关性分数，相关性分数最高的30家公司被选为成分股公司，涵盖能源业、原材料业、工业和公用事业。恒生指数公司目前发布了20只ESG指数产品，分别为香港上市的13只、内地上市的3只和跨市场的4只。除氢能主题指数外，跨市场指数还包括恒生沪深港智能及电动车指数、恒生沪深港清洁能源指数、恒生内地及香港可持续发展企业指数。(资料来源：恒生指数有限公司)

四、 ESG行业表现

建筑装饰行业涉及种类较多，涵盖房屋建设、装修装饰、基础建设、专业工程、工程咨询服务等二级行业，也是2022年发布的“京津冀上市公司ESG评级榜单”中上市公司数量较多的行业。本月将对2021年度A股和中资股上市公司中建筑装饰行业企业的ESG信息披露情况、ESG表现情况及碳排放水平进行统计分析。

1. 行业ESG报告披露比例低于上市公司整体水平，ESG报告与社会责任报告披露数量基本持平

根据中诚信绿金统计，2021年度建筑装饰行业A股和中资股上市公司共170家，53家披露了ESG相关报告，披露比例仅为31.18%，其中披露ESG报告共26家，披露社会责任报告共24家，披露可持续发展报告3家，117家企业未披露相关报告。

2. BB级别公司数量占比超40%，A及以上级别上市公司占比不足4%

基于ESG公开披露信息，中诚信绿金根据《中诚信绿金建筑装饰行业ESG评级方法》，对170家上市公司进行了ESG评级。通过对评级结果统计分析，建筑装饰行业ESG评级序列整体呈正态分布趋势，但整体右偏。尚未有公司达到AAA和AA级别，仅6家公司达到A级别，占比为3.53%，级别分布在BBB~B之间公司数量占比为91.18%。其中，BB级别的公司数量占比为41.76%，B级别公司占比29.41%。

3. 公司治理维度A及以上级别占比34.12%，环境维度C级别占比超过70%

从公司治理(G)、社会(S)和环境(E)三个维度的级别分布来看，公司治理(G)维度整体表现优于其他两个维度，整体级别集中于A-BB之间，其中BBB级别公司数量最多，占比为36.47%；A及以上级别公司数量次之，占比为34.12%。社会(S)维度公司ESG级别主要集中于BB-C之间，B级别公司数量占比30.00%，BB级别和C级别公司数量占比相差不大。而环境(E)维度的级别分布呈“金字塔型”，集中于尾部C级别的公司数量占比高达78.24%，A级别仅有一家公司，环境(E)管理水平有待进一步提升。

4. 碳排放管理水平整体待提升

建筑装饰行业上市公司碳排放管理百分制分数分布如下图所示。从图中可以看出，0~10分区间的公司数量最多，高达90家，占据行业一半以上；10~20分区间企业数量为28家，占比为16.47%；30~60分区间共有公司31家，占比为18.24%；仅有4家公司得分超过60分，碳排放管理处于行业领先水平。从建筑装饰行业的碳排放管理整体得分表现来看，行业碳排放管理水平亟待提升，虽部分企业在碳排放管理方面取得了一定成效，但行业重视和披露应继续加强。

建筑装饰行业作为最大的碳排放领域之一，生产经营过程中涉及较高的资源消耗和碳排放。在国内外宏观环境及行业政策的外部影响及可持续发展的内在要求的共同促进下，企业更应提升自身对于气候风险的管理意识，通过工业化、标准化、智能化、数字化改造优化生产流程，使用低碳低耗能装饰材料和可回收再生材料，采用“装配式”施工模式等，以更明确的实施路径，更专业化和规范化的管理流程，践行ESG行动目标及气候变化相关的管理实践，助力“双碳”目标的实现。

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