专访｜纽约梅隆银行资深EMEA市场策略师：6月就降息的预期过于乐观(今日财经：#6月就降息的预期过于乐观#解读)

财经资讯 2023-03-31 13:40:27

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专访｜纽约梅隆银行资深EMEA市场策略师：6月就降息的预期过于乐观

此起彼伏的银行业风波，正在引发投资者对美联储货币政策大转向的预期。

不过，纽约梅隆银行(BNY Mellon)资深EMEA市场策略师余修远近日在伦敦接受第一财经记者独家专访时表示，过去两周已经看到，主要经济体央行都做到了将金融稳定和价格稳定剥离开来看。鉴于金融条件收紧传导到经济数据尚待时日，市场对美联储短期内降息的预期过于乐观。

“当美联储意识到市场的发展造成了金融条件的收紧，并可能对通胀预期或者投资预期有进一步的抑制作用，从货币政策而言，其目标已经达到。”余修远解释道，如果“就业市场、消费者物价指数(CPI)或核心个人消费支出物价指数(PCE)等‘硬数据’开始出现放缓，意味着价格稳定在一定程度上得到了实现。那么，货币政策的方向当然要发生变化。”

他还表示，鉴于美元已是强弩之末，该行今年更为看好新兴市场资产。

第一财经：今年3月以来，继硅谷银行倒闭、瑞信危机之后，欧美银行业危机持续发酵，德银也成为危机中的新焦点。市场对加息背景下的金融条件收紧，我们的认知是否还不够？

余修远：我们认为，央行对整体情况的分析还是非常客观的。过去两周，所有主要央行都能把金融稳定跟价格稳定区分开。

自2008年全球金融危机以来，监管机构的监测和保证金融稳定的项目都已建立。

而且，纽约梅隆银行作为世界上最大的托管银行，我们目前看到过去几天客户信心已经回流，尤其是在欧央行表示对欧洲金融稳定的信心之后。

诚然，监测仍要进一步进行。我相信，全世界所有的金融稳定当局都在密切观察这一事件。但从目前来讲，我们认为没有体系性问题。

第一财经：基于此，你对于投资者的资产配置有怎样的建议？

余修远：我们的态度还是偏谨慎的。首先，鉴于近期的市场波动加大，例如过去两周，2年期美债收益率单日涨跌幅都达到了几十个基点——这是非常、非常高的。其次，由于美联储和世界各主要央行的基准利率较高，使得现金，即所谓的无风险收益率还是比较高，这意味着，资金释放到风险资产的速度会稍微慢一些。

从长远来看，如果今年下半年，各主要经济体央行的利率预期见顶，我们或会看到资金重回到长远期国债，此后逐渐返回股市。但是，对于那些需要定量宽松来驱动的一些板块，需要等待的时间会更长一些。

需要强调一点，我们并非完全看空风险，我们对风险的态度是保守而又乐观的，还是需要等到各大经济体央行的利率预期真正见顶，这些资金才会有信心回到资产市场。

我们目前较为看好新兴市场资产，无论是汇市、股市还是债市。因此，虽然目前整体市场目前平稳住了，但从收益而言，我们更看好新兴国家资产。

第一财经：倘若美联储继续加息，加之你认为短期内不会发生降息或量化宽松，新兴市场是否将承压？

余修远：我们认为不会。目前，美国和许多发达经济体的名义利率和实际利率都处于较高水平。

我们的托管数据显示，由于美元升值和美国金融条件收紧，去年新兴经济体资产遭遇了历史性大抛售，今年这一情况已不存在。

此外，去年受大宗商品价格上升的影响，一些新兴市场经济体受所谓的外汇缺口约束，导致其经常项目顺差出现下降，今年这一问题也不存在了。

这对上述国家的货币走强有促进作用，对实际利率也会有促进的作用，从而引导更多的资金流向新兴国家。

第一财经：美元这一波涨势已终结了吗？

余修远：是的。但具体分析而言，对新兴国家货币来说，美元下行空间较大。

对欧元而言，鉴于我们预期欧央行会比美联储更为鹰派，我们今年较为看好欧元。不过，头寸数据显示，欧元多仓，已达近20年的高位了，尤其是对非美货币。因此，我们现在认为这部分仓位有点过多，希望降低一点。

此外，美元对日元或瑞郎等名义利率不会过高的货币，短期之内仍会持平。

第一财经：你如何看待上周美联储议息会议上25个基点的决定？

余修远：我们认为加息25个基点是合适的。一方面，不论是美国还是全球层面而言，所有的通胀数据仍处于高位，且高于预期；另一方面，美国的劳动力市场还是比较强劲。因此可以说，对美国通胀有影响的经济条件都仍处于较高的位置，归根到底，美联储为了实现通胀目标，加息是有必要的。

不过，与两三周前相比，当时很多预测观点认为美联储甚至可能加息至6%，现在已经无人谈及了。例如，明尼阿波利斯联储主席卡什卡利也在本周表示，近期的一些事件或令美国出现经济衰退的概率上升。

目前，所有的央行都力求将金融稳定跟价格稳定分开，在此基础上，接下来的加息路径要怎么走，要依据市场和数据的发展而定。

若近期的一系列事件造成经济数据开始放缓，自然而然会看到加息步伐的放缓，甚至停止。但是，这要根据每一周、每个月的数据进行研判。

第一财经：目前市场预期美联储今年年内尚有一次25个基点的加息，你是否认同？

余修远：我们认为年内再加息25个基点是可能的。然而，当前隔夜掉期利率预测从6月份开始美联储就要开始降息，对此我们并不同意。

因为，即使美国经济数据开始放缓，也是从较高端的水平开始放缓，并不会立即出现就业市场的收缩等。

可以说，美联储是否在下一次会议上加息25个基点其实是次要的，更重要的是，今年年底前是否真的要降息50个基点或75个基点？我们认为，这是完全没有必要的。

第一财经：美联储应把价格稳定和金融稳定分开，但这并非易事，一旦金融稳定风险明显增加，很可能瞬间引发美国股市的动荡。虽然美联储将抗击通胀视为优先事项，但从历史经验来看，他们似乎也不得不留意当下的金融市场动态，并适时作出妥协。

余修远：这确实是一个动态化的情况。加息是为了收紧金融条件，但现在其他方面的发展也起到了收紧金融条件的作用，所以从这点来讲，市场已经做了美联储想做的事情。

当美联储意识到市场的发展造成了金融条件的收紧，并可能对通胀预期或者投资预期有进一步的抑制作用，从货币政策而言，其目标已经达到。

接下来，我们要继续观察经济数据表现。一方面，经济预期和ISM等的“软数据”可能会开始下降；另一方面，一旦就业市场、CPI或核心PCE等的“硬数据”开始出现放缓，意味着价格稳定在一定程度上得到了实现。那么，货币政策的方向当然要发生变化。

不过，金融条件的收紧传导到数据还需要一段的时间，因此现在就判断美联储6月份或降息，我觉得这有点过激。

第一财经：你认为美联储还能否实现经济软着陆？

余修远：我们认为还是可行的。因为美国还是处于家庭消费驱动的经济模式，现在，美国的劳动力市场仍然很强劲，只要美国实际工资增速保持在0.4%-0.5%的水平，即年化增速在5%-6%，美国消费者就有一定的缓冲空间。

当然，不确定性确实是在过去几周增加了，我相信美联储也注意到了这点。

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